什么是未注册证券？加密货币与 SEC 之战

在过去几年里，加密货币市场一直充斥着有关监管的新闻，以及中心化机构试图夺取数字资产交易和交换控制权的消息。

SEC 正在对买卖加密货币的交易所和企业加强监管，尤其是在 FTX 事件和 LUNA 币衰落以后。美国监管机构已将一些代币和加密货币列为未注册证券，并对上市这些资产的组织提起起诉。

加密货币和 SEC 之战似乎不会很快平息，双方仍在美国法院上争论不休。让我们回顾一下 SEC 活动的时间线，展望一下加密资产的未来。

了解未注册证券

国家金融监管机构控制着特定资产类型的转让和所有权，要求它们在国家或联邦机构进行注册，并且全面披露信息。

例如，股票和债券被视为国家证券，其价值与注册企业的所有权相关。因此，组织必须提供有关市场价值、所有权变更、历史记录等信息的完整文件。

因此，根据定义，未注册证券是指未在相关监管机构注册的资产，因此买卖此类证券属于违法行为。但是，不同监管机构对注册证券要求可能有所不同，我们将在后续部分讨论。

加密货币是证券吗？

世界上第一个加密货币于 2009 年诞生，目的是建立一个不依赖服务商或政府进行中央控制的去中心化支付和存储系统。

在加密货币诞生之初，银行和中央集权政府没有给予太多的关注，他们认为这个童话故事很快就会结束。

然而，越来越多的虚拟资产和货币出现了，数字社区对 Web 3.0 和去中心化应用表现出了极大的兴趣。因此，加密货币市场的规模、用户群、市值和交易量也在不断增长。

这些数字资产已成为支付网关、资金转账和在线业务中不可或缺的元素，对全球舞台的影响越来越大。

因此，监管机构开始审查开展加密货币投资和交易的企业，监督它们提供的数字资产类型，要求它们到国家机构进行注册。

最近，美国监管机构起诉受监管的加密货币交易所上市虚拟代币和货币的事件引发了一个问题：对加密货币而言，何为安全性？以及，制裁的标准是什么？

美国监管机构认为，虚拟货币代表了对注册企业（加密货币或代币的创始者）发行的资产的所有权，因此，虚拟货币被视为一种法律合同。然而，这种说法并不适用于比特币。那么，哪些加密货币不是证券呢？

SEC 关于加密货币的规定

美国证券交易委员会（SEC）是控制证券市场的联邦机构，负责监管交易行为，保护投资者和市场参与者的权利，确保交易的诚信和公平。

SEC 成立于 1934 年，是企业注册活动、交易所披露交易和公司申报所有权状况和股份的中央管理机构。在大部分时间里，SEC 都在关注对国民经济影响最大的两个行业——股票和债券交易。

例如，公司上市时需要获得 SEC 的IPO 批准并对其交易和估值进行记录，以确保完全遵守适用的规定。

然而，最近在加密货币市场上发生的事件引起了 SEC 的注意，作为宣称的监管机构，SEC 希望杜绝这些事件发生。这些事件包括稳定币 TerraUSD（UST）熔断导致 LUNA 崩盘，以及一家著名的加密货币交易所因财务管理不善而发生违约。

此后，SEC 主席Gary Gensler通过颁布法规和提起诉讼，严厉打击了出售未注册加密性质证券的加密交易所。

美国联邦金融监管机构对加密货币和代币持怀疑态度，声称放宽对虚拟货币和代币的监管会导致金融危机，而确保加密货币和代币发挥积极作用的唯一途径就是将其作为注册资产向市场提供。

证券资格要求

SEC 根据《投资公司法》将证券定义为金融工具。该法案要求金融工具必须具备上市企业的所有权、对公司资产所有权的要求权，或公司与政府实体之间的授信/受信协议。这三种情况分别就是股票、期权和债券的定义。

为了确定哪些加密货币不是证券，SEC 进行了 Howey 测试。这个方法是一种衡量标准，用于确定标的资产或交易是否可以被视为具有法律约束力的投资合同，是否需要根据 SEC 规则对其进行制裁。根据 Howey 测试，如果满足以下条件，则可视为投资合同：

• 涉及资金投资。
• 投资可能产生利润。
• 资金投资涉及一家上市公司。
• 第三方倡导者和销售方可以产生回报。

该测试适用于金融资产和交易，以及为寻找新兴加密货币或代币而发起的首次代币发行。

注册证券与未注册证券

美国证券交易委员会对虚拟货币和交易所的打击引发了人们对加密货币安全性和未注册证券判定的多重担忧。

SEC 使用 Howey 测试对可交易证券进行了评估。因此，如果一个实体或资产通过了测试，它就有资格成为需要注册的国家证券。

注册证券是一种保护投资者免受骗子和非法企业侵害的手段，要求实体完成财务披露，从而预防欺诈行为发生。

SEC 规定，除非获得特殊豁免，否则所有公开交易和业务往来都必须到联邦机构进行注册。否则，国家监管机构将很难追查非法交易或确定洗钱和可疑活动。

因此，任何未经披露或由没有完成国家证券交易所或经纪人注册的交易所管理的交易证券，都会成为违反美国证券交易法的未注册证券。

SEC 对加密货币的立场

SEC 对加密资产和货币进行了 Howey 测试，得出的结论是它们属于国家证券，必须在联邦机构进行注册。

因此，美国监管机构对交易所公司和加密货币平台进行了审查，要求它们遵守联邦证券法，包括对交易、上市资产和交易参与方进行全面的记录和披露

加密社区反对这一运动，因为它违背了去中心化货币和区块链赖以生存的基础，即去除中心化权威和控制。

然而，SEC 仍继续对去中心化交易所实施监管。由于大多数加密平台没有注册为国家证券交易所或经纪人，从而引发了一系列法律诉讼。

SEC 与 Ripple

2020 年，SEC 起诉了 Ripple（XRP 区块链和代币的开发公司），指控其涉嫌使用未注册证券 XRP 加密货币筹集资金，并从中筹集到超过 10 亿美元。

另一方面，Ripple 则认为 XRP 不符合注册证券的资格，因为它不对机构投资者销售。相反，XRP 代币是通过交易所和在线零售商进行销售，因此，它不是证券，也不需要进行联邦注册。

在 2020 年加密货币热潮到来之前，Ripple 诉讼的消息给市场带来了冲击，当时 BTC 价格飙升至64,000 美元的历史新高，其他加密货币和代币也同时达到了历史最高点。然而，XRP 的日子并不好过，尤其是当 Coinbase 等主要平台将其移出交易列表时，让人们对区块链和加密货币的未来生出了更多的疑虑。

2023 年，纽约法院决定不起诉区块链开发公司，因为 XPR 是通过交易所和交易平台向公众销售的，而不是向投资者销售的。

SEC 与 FTX

2022 年大多数加密货币陷入衰退，加密货币交易所FTX 的瓦解是那一年中最重要的事件。这次声名狼藉的崩盘的根本原因是不明确的持有者资金策略和机制被加密新闻网站曝光，导致财政管理出现失误。

当时的第三大加密货币交易平台被发现以姊妹公司自有代币和 FTX 原生代币的形式持有投资者资金，这一做法引发了账户持有人的恐慌。

币安卖出了所有 FTT 资产，导致该交易所的原生加密代币贬值，引发市场恐慌，越来越多的参与者撤出了资金，清空了自己的账户。结果，仅在十天后，交易所就宣布出现流动性危机。

FTX 试图从币安和其他合资企业中脱身，但案件被的复杂性令所有能够管理这个混乱系统的人望而却步。最终，这家加密货币交易所倒闭，时任首席执行官的 Sam Bankman-Fried 被指控七项罪名，包括证券欺诈和洗钱。

SEC 与 Coinbase

2023 年，SEC 认定最大的加密货币交易所 Coinbase 违反《证券法》，因为其销售未注册证券，其中涉及以 Polygon、Solana、Cardano 为代表的 7 种代币。

美国监管机构声称这些代币类似于国家证券，必须进行注册。然而，Coinbase 从未注册为证券交易所或经纪人，而未注册的证券交易所上市这些代币是非法的。

但是，这家交易所辩称，这些加密代币不符合注册证券的条件，因为它们不是向机构投资者出售的。此外，Coinbase 表示，他们在 2021 年正式注册时，从未被要求成为注册交易所。

Coinbase 和 SEC 的诉讼仍在进行中。然而，Coinbase 于 2024 年 1 月提出上诉，要求纽约法院根据其在辩护中提出的论点撤销本案。

SEC 与币安

2023 年，SEC 发现了新的猎物，他们起诉全球最大、最著名的交易所之一——币安，指控多项罪名，包括交易工具误导和提供未注册证券。

美国监管机构对币安及其创始人赵长鹏提出指控，指控其通过交易、出售和交换未注册资产累计超过 110 亿美元。此外，SEC 还对其原生货币 BNB 提供的接待选项的合法性提出了质疑。

本案在双方达成和解协议结束，由交易所 27 亿美元，而交易所首席执行官则在承认违反反洗钱规定后辞去职务。

趣看

赵长鹏在 2013 年打扑克的时候知道了比特币。在那以后，他继续保持着对加密货币的好奇，并继续额探索，推出了支付服务商和加密货币交易所平台——币安。

比特币现货 ETF

比特币 ETF 现货交易一直是交易员和美国监管机构关注的焦点。在经历漫长的等待后，SEC 批准了比特币现货 ETF 交易，这一决定有望推动牛市出现。

贝莱德和富达投资等美国最大投资公司是将 BTC 列入 ETF 现货交易的主要申请者，而这一希望最终终于成为现实。

加密货币社区、投资者和平台非常期待 SEC 的决定激励交易者增加对 BTC 的交易和持有，从而将币价推向高位，并有可能在 2021 年突破之前的记录。

比特币是证券吗？

尽管 SEC 对“未注册证券”这种说法的态度非常强硬，但 SEC 并没有将比特币当做未注册证券，这就引出了几个问题：证券的定义是什么？比特币到底是不是一种注册证券？

对此，SEC 前任主席评论说，比特币是法定货币的的替代品。因此，它是美元、日元、英镑等货币的替代品。所以，它被视为一种证券。

据称，与其他加密货币和代币不同，比特币开发商不依赖公共资金发展其价值或网络。因此，Howey 测试并不适合比特币的结构。

总结

美国证券交易委员会正在严格审查买卖加密货币和代币等未注册资产的加密货币交易所和平台。

SEC 采用有关投资类型、货币生成模型和参与方的 Howey 测试识别加密资产证券，以决定标的是否应被视为证券。注册意味着必须及时、全面地向联邦机构披露交易和持有情况。

然而，这一行为遭到了反对，因为加密货币投资者认为这违背了加密货币的本质，即其赖以生存的区块链和点对点网络的去中心化基础，而不受缺少中央权威控制。