Quý đầu tiên của năm 2025 đánh dấu một bước ngoặt đối với thị trường blockchain. Khi biến động giá mất đi sức hút và người dùng ưu tiên tiết kiệm chi phí, hành vi trên các mạng như Ethereum, TRON và Bitcoin bắt đầu phản ánh một sự thay đổi rõ ràng theo hướng thực tế.
Báo cáo này xem xét hoạt động blockchain trong quý 1 năm 2025 thông qua ba ống kính chính - sự tham gia trên chuỗi, phân phối tài sản và hành vi của người dùng - để làm nổi bật nơi tiện ích đang phát triển và nơi các giả định cũ đang biến mất. Từ sự chậm lại của Ethereum đến sự tăng trưởng ổn định của TRON như một trung tâm stablecoin và một động thái rộng lớn hơn đối với các chuỗi đơn giản hơn như Bitcoin và Litecoin, thị trường rõ ràng đang sắp xếp lại xung quanh chức năng hơn là cường điệu.
Những điểm rút ra chính
- Việc sử dụng Ethereum giảm mạnh do sự biến động và phí ngăn cản việc sử dụng tích cực trong bối cảnh các dấu hiệu đầu hàng bán lẻ.
- TRON đã củng cố vai trò của mình như một lớp thanh toán chi phí thấp cho stablecoin.
- Các mô hình tái sử dụng địa chỉ tiền gửi gợi ý sự đa dạng hóa đối với Bitcoin, Litecoin và thậm chí cả DASH.
- Các chỉ số phân phối của cải cho thấy một sự thay đổi khiêm tốn theo hướng phân cấp trên Ethereum.
Ethereum: Biến động thị trường làm xói mòn hoạt động trên chuỗi
Ethereum đã ghi nhận một trong những quý yếu nhất trong bộ nhớ gần đây. Doanh thu giao dịch giảm 24.5% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi khối lượng USDT-ETH giảm 39% so với quý 1 năm 2024. Giá trung bình của ETH đã giảm từ 3,437 đô la trong quý 1 năm 2024 xuống mức thấp nhất là 1,806 đô la trong quý 1 năm 2025, phản ánh không chỉ mất giá mà còn biến động sụp đổ - điển hình là huyết mạch của động lực trên chuỗi của Ethereum.
Dữ liệu thị trường của chúng tôi cũng tiết lộ một điều đáng chú ý làm phẳng trong hệ số Gini của Ethereum từ 0.6573 vào tháng 1 đến 0.6603 vào tháng Tư. Sự đình trệ trong quá trình tập trung hóa tài sản này trùng hợp với sự sụt giảm giá 64%, vụ hack Bybit tháng Hai và áp lực kinh tế vĩ mô của Hoa Kỳ. Kết quả là: cá voi dỡ hàng, chủ sở hữu bán lẻ đầu hàng và một số mức độ phân phối lại theo sau đó. Trong khi tỷ trọng của chủ sở hữu siêu lớn đã từ chối Về số lượng nhẹ, phần tổng nguồn cung của họ tăng lên 74.97%, điều này nhấn mạnh xu hướng hợp nhất.
Dữ liệu tâm lý đã hỗ trợ điều này: các địa chỉ bán lẻ trong phạm vi 0.1—1 ETH đã giảm chỉ trong tháng Tư. Với tỷ lệ MVRV của Ethereum giảm xuống 0.58 vào tháng 4 và NUPL chạm -0.86, các tín hiệu thị trường rõ ràng chỉ ra sự đánh giá thấp sâu sắc và sự bi quan của nhà đầu tư.
Hoạt động mạng phản ánh sự thận trọng này. Đường trung bình động 30 ngày của các địa chỉ đang hoạt động rơi từ ~ 508,000 vào tháng Hai đến ~ 446.000 vào tháng Tư. Việc thanh lý địa chỉ thụ động và sự gia tăng nhẹ trong việc tạo địa chỉ mới gợi ý về cả đầu hàng và tái nhập cảnh đầu cơ, nhưng không có nhiều niềm tin.
Sự sụt giảm của Ethereum không chỉ là một câu chuyện về giá mà còn là sự phản ánh việc người dùng rút lui một cách hợp lý khi chi phí vượt quá tiện ích. Vì Lớp 2 và các chuỗi thay thế cung cấp các tùy chọn rẻ hơn, nhanh hơn, Ethereum phải ngày càng biện minh cho mức phí cao cấp của nó.
TRON: Chuỗi mặc định cho tiện ích Stablecoin
Trong năm qua, TRON đã lặng lẽ khẳng định mình là một trong những blockchain được sử dụng tích cực nhất trong ngành, và không phải thông qua các tiêu đề hào nhoáng, mà thông qua sự tăng trưởng bền vững, được hỗ trợ dữ liệu. Từ đầu năm 2024 đến giữa tháng 5 năm 2025, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của mạng đã tăng gần gấp đôi. Thậm chí, sự tăng trưởng này đã được chứng minh là bền vững: kể từ tháng 2 năm 2025, TRON đã liên tục xử lý hơn 8 triệu giao dịch mỗi ngày, chỉ với một số ít sụt giảm.
Động lực cốt lõi đằng sau quy mô này là sự thống trị của TRON với tư cách là chuỗi chuyển khoản Tether (USDT). Gần một nửa số giao dịch nền tảng của nó trong quý 1 năm 2025 là USDT trên TRON. Vào tháng 4, qua 70 tỷ đô la bằng USDT lưu hành trên mạng TRON, chiếm hơn 99% tổng vốn hóa thị trường stablecoin của chuỗi. Mức độ tập trung này phản ánh hiệu quả của TRON đã định vị mình là lựa chọn rẻ nhất và đáng tin cậy nhất cho các khoản thanh toán stablecoin.
Tiện ích đó đang chuyển thành sự phát triển của hệ sinh thái rộng lớn hơn. Trong quý 1 năm 2025, TRON đã chứng kiến mức giá trị vốn hóa thị trường tăng 3,5%, đạt 22,7 tỷ đô la, thể hiện không chỉ quy mô mà còn là một mô hình kinh doanh bền vững.
Tuy nhiên, tăng trưởng không phải là không có sự phức tạp. DeFi TVL của TRON tính bằng USD đã từ chối giảm mạnh - giảm 36,7% theo quý xuống 4,7 tỷ đô la - khi giá của TRX giảm và thanh khoản chuyển sang các hệ sinh thái khác. Nhưng điều đó không nói lên toàn bộ câu chuyện. Khối lượng DEX hàng ngày thực sự Hoa hồng 14.2% theo quý, với SUN V3 chiếm gần 90% hoạt động giao dịch. Những gì chúng ta đang thấy không phải là sự suy giảm mức độ tương tác, mà là sự tái cân bằng tiềm năng trong cách người dùng tương tác với hệ sinh thái DeFi của TRON, ưu tiên các giao dịch và hiệu quả thanh khoản hơn là khóa vốn.
Nhìn về phía trước, TRON đang nghiêng về sản xuất hóa: chuyển USDT không có gas đang được phát triển và việc giới thiệu ví thông minh nhằm mục đích hợp lý hóa việc giới thiệu người dùng và khả năng sử dụng ví tiền. Kết hợp với danh sách ngày càng tăng các quan hệ đối tác hệ sinh thái, TRON đang tích cực làm việc để chuyển đổi từ chỉ là một “chuỗi thanh toán” sang một nền tảng blockchain chính thống được tối ưu hóa về tốc độ, hiệu quả và khả năng tiếp cận.
Địa chỉ tái sử dụng tín hiệu dữ liệu Đa dạng hóa chức năng
Việc tái sử dụng địa chỉ tiền gửi vẫn là một trong những tín hiệu hành vi rõ ràng nhất trên các cơ sở hạ tầng tập trung. Khi địa chỉ được tái sử dụng thường xuyên, nó thường phản ánh nhu cầu nhất quán của người dùng đối với một số mạng nhất định — do độ tin cậy, phí thấp hoặc chấp nhận rộng rãi.
Giữa quý 1 năm 2024 và quý 1 năm 2025, chúng tôi quan sát thấy sự sụt giảm 41% trong việc tái sử dụng địa chỉ tiền gửi tổng thể trên các nền tảng được giám sát. Mặc dù điều này một phần có thể phản ánh được cải thiện vệ sinh ví hoặc thay đổi phía nền tảng, nhưng sự thay đổi tương đối giữa các chuỗi cho thấy một xu hướng sâu sắc hơn: người dùng đang đa dạng hóa theo hướng chức năng, tiết kiệm chi phí.
USDT trên TRON (USDT-TRX) tiếp tục thống trị với tư cách là định dạng tiền gửi được tái sử dụng nhiều nhất, nhưng việc tái sử dụng của nó đã giảm 33% so với cùng kỳ năm ngoái. Sự sụt giảm này cho thấy rằng trong khi TRON vẫn được sử dụng nhiều, sự thống trị không thể nghi ngờ một thời của nó trong định tuyến stablecoin đang bắt đầu xói mòn - có thể là do khả năng cạnh tranh phí từ các mạng khác và sự giám sát ngày càng tăng đối với các hoạt động dựa trên Tron.
Ngược lại, việc tái sử dụng Bitcoin và Litecoin đều tăng hơn 35%, cho thấy vai trò mới của các chuỗi đơn giản hơn này. Sự gia tăng của chúng phản ánh sự thay đổi hướng tới cơ sở hạ tầng “đủ tốt”: các mạng an toàn, có thể dự đoán được và được tích hợp rộng rãi vào các đường dốc bật/tắt fiat.
Điều thú vị là DASH đã trở lại top 10 định dạng được tái sử dụng, đánh dấu sự xuất hiện đầu tiên như vậy trong nhiều quý. Sự hồi sinh thị trường ngách này cho thấy nhu cầu ngày càng tăng đối với các khoản chuyển khoản gần như tức thì, chi phí thấp, đặc biệt là giữa những người dùng có ý thức về quyền riêng tư hoặc các hành lang chuyển tiền quy mô nhỏ.
Sự sụt giảm vốn hóa của stablecoin Binance (BUSD) bắt đầu vào đầu năm 2023, khi vốn hóa của nó giảm gần 30%, giảm xuống còn 16,5 tỷ đô la. Chất xúc tác là áp suất điều chỉnh. Vào tháng 2 năm 2023, Bộ Dịch vụ Tài chính Bang New York (NYDFS) đã ra lệnh cho Paxos ngừng hoàn toàn phát hành mã thông báo BUSD mới. Sau đó, nguồn cung của đồng tiền giảm từ 16,1 tỷ xuống còn 12,7 tỷ đồng.
Vào ngày 31 tháng 8 năm 2023, Binance chính thức thông báo chấm dứt hỗ trợ cho BUSD vào tháng 2 năm 2024 và gửi cho khách hàng thông báo về sự cần thiết phải chuyển đổi stablecoin thành các coin khác.
Suy nghĩ khép lại
Phân tích Q1 của chúng tôi cho thấy người dùng blockchain đang hành động với tính hợp lý kinh tế ngày càng tăng. Chỉ riêng sự biến động không còn thúc đẩy sự tham gia. Thay vào đó, chi phí, độ tin cậy và các trường hợp sử dụng rõ ràng đang quyết định hành vi.
Tiềm năng dài hạn của Ethereum vẫn còn, nhưng nó phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng để chứng minh giá trị của nó trong một thị trường cạnh tranh, ưu tiên tiện ích. Khi thanh khoản củng cố thành ít tay hơn và những người chơi nhỏ hơn đòi hỏi ROI tốt hơn cho mỗi giao dịch, các nền tảng ưu tiên khả năng sử dụng trong thế giới thực - không chỉ là sức mạnh tường thuật - sẽ xác định chu kỳ tăng trưởng tiếp theo.
Trong giai đoạn mới này, thành công của blockchain sẽ không phụ thuộc vào lòng trung thành về ý thức hệ hoặc hệ sinh thái của nhà phát triển, mà dựa trên sự nhạy cảm kinh tế và thiết kế thực tế.
Nói tóm lại: chủ nghĩa thực dụng đang ở trong, tư thế là không còn. Những câu chuyện đã từng thúc đẩy sự tham gia của người dùng - “cuộc cách mạng DeFi”, “Chủ quyền Web3" hoặc “Ethereum là tiền siêu âm” - đang nhường chỗ cho những câu hỏi khó hơn: Điều này khiến tôi phải trả giá bao nhiêu? Nó sẽ hoạt động mọi lúc? Nó có giải quyết được vấn đề thực tế của tôi không?
Điều này không có nghĩa là Ethereum đã ra khỏi trò chơi, nhưng nó có nghĩa là trò chơi đã thay đổi. Để duy trì sự phù hợp, các hệ sinh thái thống trị phải áp dụng tư duy của nhà cung cấp dịch vụ, không chỉ là tư duy đầu tiên về giao thức. Các chuỗi thành công trong thời đại này sẽ là những chuỗi kết hợp giữa uy tín cơ sở hạ tầng với công thái học kinh tế. Tiện ích không còn là một tính năng thưởng. Đó là yêu cầu tối thiểu.
Đầu tư vào tiền điện tử có liên quan đến rủi ro tài chính, nên tham khảo ý kiến chuyên gia trước khi đưa ra quyết định.
.svg)
