什麼是算法穩定幣，它與普通穩定幣有何不同？

由於許多人對數字貨幣感到不確定，這些年來出現了幾種解決方案。去年在美國進行的一項調查表明，75%的公民聽說過加密貨幣，但對其可靠性缺乏信心。因此，一個解決方案可以是穩定幣，一種旨在保持與特定物品或相關資產組合價值相對穩定的加密貨幣。其主要功能是通過提供可靠的交易、投資和交易資產來減少數字資產的價格波動。

了解各種類型的穩定幣是很重要的。它們都旨在保持價格穩定，但實現方式差異很大。主要有兩種類型：算法穩定幣和抵押穩定幣。

在本文中，我們將討論算法穩定幣和傳統穩定幣之間的區別。我們將探索算法穩定幣的列表、其功能，並討論圍繞它們的監管框架。

穩定幣概述

穩定幣 是由資產儲備支持的數字貨幣，例如法定貨幣或黃金等商品，以保持其價值穩定。它們主要設計用於在通常不穩定的加密貨幣市場中提供價格穩定，使其更適合於常規金融服務和交易。

通過將穩定幣的價值與不太易波動的資產掛鉤，它們旨在促進穩定性。由於其降低價格波動的能力，這種穩定性對於日常交易至關重要。穩定幣廣泛用於借貸、交易和交換。

抵押穩定幣

為了保證其價值不會波動，抵押穩定幣由儲備中的資產支撐。這些資產可能包括其他加密貨幣或法定貨幣。

1. 法幣抵押穩定幣以法定貨幣（如美元）作為抵押。發行者擁有與穩定幣總數量相當的法定貨幣儲備。Tether (USDT) 和 USD Coin (USDC) 是兩個例子。
2. 由其他加密貨幣作為抵押的穩定幣稱為加密貨幣抵押穩定幣。由於基礎資產的波動性，它們通常是超額抵押的。例如，為了維持價格穩定，MakerDAO 的 Dai (DAI) 由 以太坊 和其他加密貨幣支撐，通常比例超過穩定幣價值的 100%。

它們如何運作

正如我們所說，抵押穩定幣依賴於儲備來支持其價值。主要方法是擁有足夠的儲備資產，等於或超過所發行的穩定幣的價值。穩定性由於這種支持得以維持，這保證了穩定幣可以按照儲備資產的對應價值兌換。

讓我們更詳細地研究抵押穩定幣的價值維護。考慮一個直接與美元（USD）掛鉤的穩定幣 X，該穩定幣使用儲備系統來實現這一掛鉤。其運作方式如下：

為每個生成的 X 保留一定數量的美元儲備。根據穩定幣的不同，這個儲備比例可能會有所變化；然而，假設 X 採用 2:1 的比例。這意味著每使用價值 1 美元的 X，就有價值 2 美元的美元作為支撐。這個額外的緩衝保持了 X 價格的穩定，並有助於吸收美元價值的任何變化。

為了發行新的 X，必須將美元存入儲備中。購買 100 X 需要存入 200 美元（不要忘記 2:1 的儲備比例）。之後，發行者會將存入的 200 美元安全地保存在其儲備中，並將那 100 X 添加到流通中的 X 總數量中。

此外，X 隨時可以兌換成美元。如果持有人想要兌現 50 X，他們將退回這些代幣，並從發行者的儲備中獲得 100 美元作為代幣的價格。然後，發行者將永久從流通中移除那 50 X，以確保總供應量代表已兌換的金額。

通過這種方式，美元與 X 直接掛鉤。儲備確保始終有足夠的美元來支付所有應付的 X。定期的審計確認儲備持有量與流通中的 X 數量相對應，促進了透明度和系統信任。

什麼是算法穩定幣？

算法穩定幣是一種特殊的加密貨幣，旨在保持其價值穩定；通常與法定貨幣（如美元）掛鉤。與傳統穩定幣由儲備（法幣或加密貨幣抵押）支持不同，算法穩定幣依賴經濟激勵和智能合約來控制供應並實現價格穩定。

接下來，我們將討論算法穩定幣的工作原理：

保持掛鉤

其基本原理是市值與穩定幣供應量之間的複雜相互作用。算法會不斷觀察穩定幣的市場價格。

如果價格超過目標值（例如，掛鉤美元的穩定幣，其目標價值為 1 美元），算法會自動增加穩定幣的總供應量。這種額外供應給價格帶來壓力，使其回落至掛鉤價。

另一方面，如果價格低於預期值，算法會銷毀現有的代幣以降低總供應量。由於總代幣供應量減少，剩餘的代幣變得更有價值，價格再次上升。

為了更好地說明這一概念，以下是幾個算法穩定幣的例子：

• TerraUSD (UST) 和 Luna 是這個重要算法穩定幣項目中使用的兩個代幣。當 UST 的價格超過 1 美元時，會銷毀 Luna 代幣以產生更多的 UST。這增加了供應，並降低了 UST 的成本。當 UST 跌破 1 美元時，情況則相反。但是，UST 在 2022 年 5 月經歷了一次重大脫鉤事件，引起了對算法穩定幣可能風險的關注。
• Ampleforth (AMPL) 與其他算法穩定幣存在一些差異。與市場波動反應時隨意添加或撤銷代幣不同，AMPL 具有每天自我調整的彈性供應。這種調整的依據是 AMPL 當前價格與目標價格之間的差異，通常基於美元。如果代幣價格超過其目標，AMPL 代幣的總量會略微增加。相反，如果 AMPL 交易價格低於目標，供應量會略微下降。這一策略旨在逐步將價格推回至目標金額。

部分算法穩定幣

部分算法穩定幣是較新的變體，旨在整合抵押和算法技術的優勢。這些項目通常通過維持價格穩定，結合算法機制與部分抵押儲備，以降低欠抵押和依賴複雜算法的風險。一個部分算法穩定幣項目稱為 Frax。

算法穩定幣：優勢與挑戰

在了解算法穩定幣的功能後，是時候討論其特性了。與傳統的抵押穩定幣相比，它們具有獨特的優勢和缺點結合。

優點

• 算法穩定幣通常被認為更具去中心化性。由於它們不依賴於單一組織來管理儲備，因此推動了一個更獨立和不受限制的系統。
• 算法技術可能比維持資產儲備更有效地建立維持穩定價格掛鉤的系統。
• 由於不依賴於傳統金融系統或中央權力機構，算法穩定幣可能對全球消費者更具可及性。
• 算法穩定幣的設計和功能可能繼續創新，標誌著穩定幣技術歷史的新篇章。
• 與某些傳統穩定幣相比，算法穩定幣通常具有更高的透明度，因為它們的底層代碼和程序通常是開源的。

挑戰

• 在極端市場波動期間，它們容易發生脫鉤事件。如果出現重大拋售，程序可能難以僅通過自動調整來保持掛鉤。
• 由於控制供應調整的複雜算法可能難以理解和預測，因此存在一定的風險。
• 市場動態和流動性在算法穩定幣的穩定性中起著重要作用。需求急劇下降可能會導致價值迅速下跌。
• 算法穩定幣的監管法律仍在變化。由於監管框架不明確，可能會給用戶和企業帶來更多不確定性。

算法穩定幣與普通穩定幣的主要區別

市場上保持價格穩定的兩個主要策略是算法穩定幣和普通穩定幣，有時也稱為抵押穩定幣。以下是算法穩定幣與普通穩定幣的比較摘要：

保持掛鉤

普通穩定幣通過抵押儲備保持掛鉤，而算法穩定幣則通過智能合約和算法控制供需來實現掛鉤。這些儲備由現實世界中的資產組成，如基礎現金、黃金和其他加密貨幣。穩定性得以保證，因為每個穩定幣單位實際上都有相應的基礎資產價值支撐。

去中心化

穩定幣具有不同程度的去中心化性。一方面，中心化的穩定幣由單一實體管理，通常是一家企業或金融機構。這個中央機構負責管理儲備資產，並確保有足夠的資產來支持所有未償還的穩定幣。

用戶依賴於這個機構來保持掛鉤。另一方面，去中心化的穩定幣通過分佈式帳本技術和智能合約自動化儲備管理和掛鉤維護。在這種系統中，網絡維持穩定幣的穩定性，並且不存在單一的控制點。

價格穩定機制

穩定幣不與基礎資產掛鉤，必須具有兌換機制。這個系統允許用戶以 1:1 的比例將穩定幣兌換為等量的資產。因此，創造了一種自然的市場力量，有助於價格穩定。如果穩定幣價格超過掛鉤，用戶被激勵將其代幣兌換為基礎資產，從而增加資產供應並降低穩定幣價格。

另一方面，如果穩定幣價格低於掛鉤，人們可以用基礎資產購買穩定幣。這將減少流通中的穩定幣數量，並將價格提高回掛鉤。

風險與漏洞

儘管普通穩定幣通過抵押提供更多的安全性，但它們也存在風險。抵押品的目標價值可能會變化，並且大幅下降可能會危及穩定幣的掛鉤。此外，如果管理抵押儲備的機構破產（對手風險），用戶可能會面臨資金損失。相反，算法穩定幣則呈現出不同的風險。它們的複雜算法可能在極端市場波動期間難以保持掛鉤。

它們還依賴於來自外部的及時和準確的價格信息，而這些信息並不總是可靠的。算法穩定幣的智能合約可能是其最大的弱點。如果這些合約被利用或存在漏洞，後果可能是災難性的。

關鍵考慮因素

普通穩定幣的抵押涉及需要考慮的權衡。超額抵押穩定幣提供了一個額外的保護層，其中支持穩定幣供應的抵押價值超過了流通中的穩定幣總價值。這表明即使抵押品價值略有下降，也有足夠的資產來覆蓋所有未償還的穩定幣。

然而，這種策略可能也不太資本效率。另一方面，較低的抵押率可以通過允許發行者用相同數量的抵押品產生更多的穩定幣來提高資本效率。這可能會產生流動性和網絡效應，但如果支持穩定幣的抵押品價值下降，風險也會增加。

因此，每種穩定幣都有其獨特的優勢和劣勢。普通穩定幣可能不太去中心化，但通過抵押提供了更多的穩定性。雖然算法穩定幣提供了一種更去中心化的方法，但它們內在風險更高。在這兩者之間的選擇取決於風險承受能力和個人需求。

最後的想法

總結來說，兩種穩定幣各有特點和優缺點。雖然普通穩定幣可能不太去中心化，但由於有抵押儲備支持，它們提供了更高的價格穩定性。另一方面，算法穩定幣通過利用智能合約和算法促進去中心化。然而，它們在重大市場波動期間可能難以保持掛鉤。它們依賴於外部價格數據，並且容易受到智能合約違規的影響。

編寫者

Otar Topuria作家

審查者

Tamta Suladze主要作者