Qu’est-ce qu’un Stablecoin Algorithmique et en quoi Diffère-t-il d’un Stablecoin Classique ?

Alors que de nombreuses personnes se sentent incertaines à propos des monnaies numériques, plusieurs solutions ont émergé au fil des années. Une enquête menée l’année dernière aux États-Unis indique que 75% des citoyens ayant entendu parler des cryptomonnaies ne sont pas confiants quant à leur fiabilité. Ainsi, une solution pourrait être les stablecoins, une sorte de cryptomonnaie dont la valeur est censée rester constante par rapport à un élément spécifique ou un groupe d’actifs associés. Leur fonction principale est de réduire la volatilité habituelle des prix des actifs numériques en offrant un actif fiable pour le trading, l’investissement et les transactions.

Il est essentiel de comprendre les différents types de stablecoins. Ils cherchent tous à préserver la stabilité des prix, mais la manière dont ils y parviennent diffère considérablement. Les deux types principaux sont les stablecoins algorithmiques et les stablecoins adossés à des réserves.

Dans cet article, nous discuterons des différences entre les stablecoins algorithmiques et les stablecoins conventionnels. Nous explorerons la liste des stablecoins algorithmiques, leur fonctionnalité et discuterons du cadre réglementaire qui les entoure.

Aperçu d’un Stablecoin

Les stablecoins sont des monnaies numériques adossées à une réserve d’actifs, tels que des monnaies fiduciaires ou des matières premières comme l’or, pour maintenir leur valeur stable. Ils sont principalement conçus pour offrir une stabilité des prix sur le marché généralement instable des cryptomonnaies, ce qui les rend plus appropriés pour les services financiers réguliers et les transactions.

En associant la valeur des stablecoins à un actif moins erratique, ils cherchent à promouvoir la stabilité. En raison de leur capacité à réduire les fluctuations de prix, cette stabilité est essentielle pour les transactions quotidiennes. Les stablecoins sont largement utilisés pour le prêt, le trading et l’échange.

Stablecoins Adossés à des Réserves

Pour garantir que leur valeur ne fluctue pas, les stablecoins adossés à des réserves sont soutenus par des actifs conservés en réserve. Ces actifs peuvent être composés d’autres cryptomonnaies ou de monnaies fiduciaires.

1. Les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires utilisent une monnaie fiduciaire, comme le dollar américain, comme collatéral. L’émetteur dispose d’une réserve de monnaies fiduciaires équivalente au nombre total de stablecoins. Tether (USDT) et USD Coin (USDC) en sont deux exemples.
2. Les stablecoins adossés à d’autres cryptomonnaies sont connus sous le nom de stablecoins crypto-collatéralisés. Ils sont souvent surcollatéralisés en raison de la volatilité des actifs sous-jacents. Par exemple, pour maintenir la stabilité des prix, le Dai (DAI) de MakerDAO est adossé à l’Ethereum et à d’autres cryptomonnaies, généralement dans un rapport supérieur à 100% de la valeur du stablecoin.

Comment Fonctionnent-ils

Comme nous l’avons dit, les stablecoins adossés à des réserves s’appuient sur des réserves pour soutenir leur valeur. La méthode principale consiste à avoir un actif de réserve adéquat pour égaler ou dépasser la valeur des stablecoins émis. La stabilité est maintenue grâce à ce soutien, ce qui garantit que le stablecoin peut être échangé contre sa valeur correspondante en actif de réserve.

Examinons plus en détail la maintenance de la valeur des stablecoins adossés à des réserves. Considérons un stablecoin directement corrélé au dollar américain (USD) appelé X qui utilise un système de réserve pour atteindre cet ancrage. Voici comment il fonctionne :

Une quantité prédéterminée de dollars américains est conservée en réserve pour chaque X généré. Selon le stablecoin, ce ratio de réserve peut varier ; cependant, supposons que X utilise un ratio de 2:1. Cela signifie que 2 $ en USD soutiennent chaque 1 $ de X en circulation. Ce coussin supplémentaire maintient le prix de X stable et aide à absorber toute variation de la valeur du dollar.

L’USD doit être déposé dans les réserves pour émettre de nouveaux X. Un dépôt de 200 $ serait nécessaire pour acheter 100 X (n’oubliez pas le ratio de réserve de 2:1). Après cela, l’émetteur conserverait en toute sécurité les 200 $ déposés dans ses réserves et ajouterait ces 100 X au montant total de X en circulation.

De plus, les X peuvent toujours être échangés contre des dollars américains. Si un détenteur souhaitait retirer 50 X, il retournerait ces jetons et recevrait 100 $ des réserves de l’émetteur en fonction du prix du jeton. L’émetteur retirerait alors définitivement ces 50 X de la circulation pour garantir que l’offre totale représente la quantité rachetée.

Grâce à cette approche, les dollars américains et les X sont directement liés. Les réserves garantissent qu’il y aura toujours suffisamment d’USD pour payer tous les X en circulation. Des audits réguliers qui confirment que les avoirs en réserve correspondent au nombre de X en circulation favorisent la transparence et la confiance dans le système.

Qu’est-ce qu’un Stablecoin Algorithmique ?

Un stablecoin algorithmique est un type particulier de cryptomonnaie conçu pour maintenir une valeur constante ; il est généralement lié à une monnaie fiduciaire, comme le dollar américain. Contrairement aux stablecoins conventionnels adossés à des réserves (fiduciaires ou crypto-collatéralisés), les stablecoins algorithmiques reposent sur des incitations économiques et des contrats intelligents pour contrôler l’offre et atteindre la stabilité des prix.

Voici comment fonctionnent les stablecoins algorithmiques :

Maintenir l’Ancrage

L’idée fondamentale repose sur une interaction complexe entre la capitalisation boursière et l’offre de stablecoins. L’algorithme observe constamment le prix de marché du stablecoin.

Si le prix dépasse la valeur cible, qui dans le cas d’un stablecoin ancré au dollar américain est de 1 $, l’algorithme augmente automatiquement l’offre totale du stablecoin. Ce supplément d’offre exerce une pression à la baisse sur le prix et le ramène vers l’ancrage.

En revanche, si le prix tombe en dessous de la valeur cible, l’algorithme brûle les jetons existants pour réduire l’offre totale. Le prix remonte alors car l’offre totale de jetons est réduite, rendant les jetons restants plus précieux.

Pour mieux illustrer le concept, voici quelques exemples de stablecoins algorithmiques :

• TerraUSD (UST) et Luna étaient les deux jetons utilisés dans ce projet majeur de stablecoin algorithmique. Les jetons Luna étaient détruits pour générer plus d’UST lorsque le prix de l’UST dépassait 1 $. Cette augmentation de l’offre réduisait le coût de l’UST. C’était l’inverse lorsque l’UST tombait en dessous de 1 $. Cependant, l’UST a subi un incident majeur de dé-ancrage en mai 2022, attirant l’attention sur les dangers potentiels des stablecoins algorithmiques.
• Il existe certaines différences entre Ampleforth (AMPL) et d’autres stablecoins algorithmiques. Plutôt que d’ajouter ou de retirer arbitrairement des jetons en réaction aux fluctuations du marché, AMPL dispose d’une offre élastique qui s’auto-corrige chaque jour. Cette correction est basée sur la différence entre le prix actuel d’AMPL et son prix cible, souvent basé sur le dollar américain. Si le prix du jeton dépasse son objectif, le nombre total de jetons AMPL augmentera légèrement. Inversement, l’offre diminuera légèrement si l’AMPL se négocie en dessous de son objectif. Cette stratégie vise à ramener progressivement le prix vers le montant souhaité.

Stablecoins Algorithmiques Fractionnaires

La variante plus récente, les stablecoins algorithmiques fractionnaires, vise à intégrer les avantages des techniques collatéralisées et algorithmiques. En maintenant la stabilité des prix, ces projets combinent généralement des mécanismes algorithmiques avec une réserve de collatéral partielle pour réduire les risques de sous-collatéralisation et la dépendance à des algorithmes complexes. Un projet de stablecoin algorithmique fractionnaire est appelé Frax.

Stablecoins Algorithmiques : Avantages et Défis

Après avoir compris le fonctionnement des stablecoins algorithmiques, il est temps de discuter de leurs caractéristiques. Contrairement aux stablecoins conventionnels et collatéralisés stablecoins, ils présentent une combinaison distinctive d’avantages et d’inconvénients.

Avantages

• Les stablecoins algorithmiques sont généralement considérés comme plus décentralisés. Étant donné qu’ils ne dépendent pas d’une seule organisation pour gérer les réserves, ils favorisent un système plus indépendant et sans restriction.
• Les techniques algorithmiques peuvent établir un système plus efficace pour maintenir un ancrage de prix stable que le maintien d’une réserve d’actifs.
• En raison de leur absence de dépendance aux systèmes financiers traditionnels ou à une autorité centrale, les stablecoins algorithmiques peuvent être plus largement accessibles aux consommateurs du monde entier.
• La conception et le fonctionnement des stablecoins algorithmiques pourraient continuer à innover, marquant un nouveau chapitre dans l’histoire de la technologie des stablecoins.
• Comparés à certains stablecoins traditionnels, les stablecoins algorithmiques permettent une plus grande transparence car leur code sous-jacent et leurs procédures sont souvent open-source.

Défis

• Ils sont sujets à des incidents de dé-ancrage lors de volatilité extrême du marché. S’il y a une vente massive, le programme peut avoir du mal à maintenir l’ancrage grâce à des modifications automatiques.
• Il y a un certain degré de risque car les algorithmes complexes contrôlant les modifications de l’offre peuvent être difficiles à comprendre et à prévoir.
• Les dynamiques du marché et la liquidité jouent un rôle significatif dans la stabilité des stablecoins algorithmiques. Une forte baisse de la demande peut provoquer une baisse rapide de la valeur.
• Les lois régissant la réglementation des stablecoins algorithmiques sont encore en évolution. En raison des cadres réglementaires incertains, les utilisateurs et les entreprises peuvent éprouver plus d’incertitude.

Différences Clés entre les Stablecoins Algorithmiques et Classiques

Les deux principales stratégies pour maintenir la stabilité des prix sur le marché sont les stablecoins algorithmiques et les stablecoins classiques, parfois appelés stablecoins collatéralisés. Voici un résumé des stablecoins algorithmiques par rapport aux stablecoins :

Maintenir l’Ancrage

Contrairement aux stablecoins algorithmiques, qui contrôlent l’offre et la demande via des contrats intelligents et des algorithmes, les stablecoins classiques maintiennent leur ancrage grâce à des réserves collatéralisées. Ces réserves sont composées d’actifs du monde réel comme de l’argent liquide, de l’or et d’autres cryptomonnaies. La stabilité est assurée car chaque unité de stablecoin est efficacement soutenue par une valeur sous-jacente similaire.

Décentralisation

Les stablecoins se caractérisent par des degrés variables de centralisation. D’une part, les stablecoins centralisés sont gérés par une seule entité, souvent une entreprise ou une organisation financière. Cet organe central est responsable de la gestion des actifs de réserve et de garantir qu’il y en a suffisamment pour soutenir tous les stablecoins en circulation.

Les utilisateurs dépendent de cette organisation pour maintenir l’ancrage. À l’inverse, les stablecoins décentralisés automatisent la gestion des réserves et le maintien de l’ancrage via la technologie des registres distribués et les contrats intelligents. Le réseau maintient la stabilité du stablecoin, et il n’y a pas de point de contrôle unique dans ce système.

Mécanismes de Stabilité des Prix

Les stablecoins ne sont pas liés à un actif sous-jacent et doivent avoir un mécanisme de rachat. Ce système permet aux utilisateurs d’échanger leurs stablecoins contre une quantité équivalente d’actifs, généralement à un ratio de 1:1. En conséquence, une force de marché naturelle est créée, aidant à la stabilité des prix. Les utilisateurs sont motivés à échanger leurs jetons contre l’actif sous-jacent si le prix du stablecoin monte au-dessus de l’ancrage, ce qui augmente l’offre d’actifs et abaisse le prix du stablecoin.

En revanche, les gens peuvent acheter des stablecoins avec l’actif sous-jacent si le prix du stablecoin tombe en dessous de l’ancrage. Cela réduirait la quantité de stablecoin en circulation et ferait remonter le prix vers l’ancrage.

Risques et Vulnérabilités

Bien que les stablecoins classiques offrent plus de sécurité grâce à la collatéralisation, ils comportent des dangers. La valeur cible du collatéral est sujette à des changements, et une baisse importante pourrait mettre en danger l’ancrage du stablecoin. De plus, les clients risquent de perdre leur argent si l’organisation gérant les réserves de collatéral fait faillite (risque de contrepartie). À l’inverse, les stablecoins algorithmiques présentent un ensemble distinct de risques. Leurs algorithmes complexes peuvent avoir du mal à maintenir l’ancrage en cas de volatilité exceptionnelle du marché.

Ils dépendent également d’informations précises et opportunes sur les prix provenant de sources externes, qui ne sont pas toujours fiables. Les contrats intelligents des stablecoins algorithmiques peuvent être leur plus grande faiblesse. Si ces contrats sont exploités ou présentent des défauts, les résultats pourraient être désastreux.

Considérations Clés

La collatéralisation des stablecoins classiques implique un compromis qu’il convient de prendre en compte. Une protection supplémentaire est offerte par les stablecoins surcollatéralisés, dans lesquels la valeur du collatéral soutenant l’offre de stablecoins dépasse la valeur totale des stablecoins en circulation. Cela indique qu’il y a suffisamment d’actifs pour couvrir tous les stablecoins en circulation, même si la valeur du collatéral diminue légèrement.

Cependant, cette stratégie peut également être moins efficace en termes de capital. En revanche, des ratios de collatéralisation plus faibles peuvent améliorer l’efficacité du capital en permettant à l’émetteur de produire plus de stablecoins avec la même quantité de collatéral. Cela peut entraîner des effets de liquidité et de réseau, mais comporte également un risque accru si la valeur du collatéral soutenant le stablecoin diminue.

Ainsi, chaque type de stablecoin offre des avantages et des inconvénients uniques. Les stablecoins classiques pourraient être moins décentralisés, mais grâce à la collatéralisation, ils offrent plus de stabilité. Bien qu’ils offrent une méthode plus décentralisée, les cryptomonnaies algorithmiques comportent un risque intrinsèque plus élevé. Le choix entre les deux dépend de la tolérance au risque et des besoins personnels.

Dernières Réflexions

Pour résumer, les deux types de stablecoins ont des caractéristiques uniques, avec des avantages et des inconvénients. Bien que les stablecoins classiques puissent être moins décentralisés, ils offrent une plus grande stabilité des prix car ils sont soutenus par des réserves collatérales. Les stablecoins algorithmiques, en revanche, favorisent la décentralisation en utilisant des contrats intelligents et des algorithmes. Cependant, ils peuvent avoir du mal à maintenir leur ancrage lors de fortes volatilités du marché. Ils dépendent des données de prix externes et sont exposés aux violations des contrats intelligents.

Ecrit par

Otar TopuriaRédacteur

Revu par

Tamta SuladzeAuteure principale