اوراق بهادار ثبت نشده چیست؟ نبرد کریپتو و SEC

در طی دو سال گذشته، بازار ارزهای دیجیتال مشغول اخبار مربوط به مقررات و تلاش‌های مقامات متمرکز برای به دست گرفتن کنترل معاملات و مبادله دارایی‌های دیجیتال بوده است.

SEC در حال افزایش دو برابری صرافی‌ها و کسب‌وکارهایی است که با ارزهای دیجیتال سروکار دارند، به‌ویژه پس از سقوط بدنام FTX و فروپاشی کوین LUNA. نهاد نظارتی ایالات متحده از چند توکن و سکه به عنوان اوراق بهادار ثبت نشده نام برده و از سازمان هایی که این دارایی ها را فهرست کرده اند شکایت کرده است.

نبرد بین کرپتو و SEC به این زودی‌ها به پایان نمی‌رسد و هر دو طرف در دادگاه‌های ایالات متحده رفت و آمد می‌کنند. بیایید جدول زمانی فعالیت‌های SEC و آینده دارایی‌های کریپتو را مرور کنیم.

درک اوراق بهادار ثبت نشده

تنظیم‌کننده‌های مالی ملی، انتقال و مالکیت انواع دارایی‌های منتخب را کنترل می‌کنند و از آنها می‌خواهند در آژانس‌های ملی یا فدرال ثبت شوند و نیاز به افشای کامل دارند.

برای مثال، سهام و اوراق قرضه اوراق بهادار ملی در نظر گرفته می‌شوند که دارای ارزش مرتبط با مالکیت یک معاملات ثبت‌شده هستند. بنابراین، سازمان ها باید مستندات کاملی در مورد ارزش بازار، تغییر مالکیت، سوابق تاریخ و موارد دیگر ارائه دهند.

بنابراین، اوراق بهادار ثبت نشده، طبق تعریف، دارایی هایی هستند که در نهاد نظارتی مربوطه ثبت نشده اند و خرید و فروش را تخلف می کنند. با این حال، مقامات مختلف ممکن است شرایط متفاوتی برای اوراق بهادار ثبت شده داشته باشند، که در بخش‌های بعدی در مورد آن صحبت خواهیم کرد.

آیا کرپتو اوراق بهادار هستند؟

اولین ارز رمزنگاری شده در سال 2009 با هدف ایجاد یک پرداخت غیرمتمرکز و سیستم ذخیره سازی که به کنترل مرکزی تسهیلگران یا دولت ها متکی نیست .

بانک‌ها و دولت‌های متمرکز در طول چند سال اول عمر ارزهای رمزنگاری شده توجه چندانی به آن نکردند و معتقد بودند که این افسانه به زودی به پایان خواهد رسید.

با این حال، دارایی‌ها و ارزهای مجازی بیشتری ظاهر شدند و جوامع دیجیتال علاقه بیشتری به وب 3.0 و برنامه‌های غیرمتمرکز نشان دادند. در نتیجه، بازار کریپتو از نظر اندازه، پایگاه کاربر، سرمایه بازار و حجم معاملات رشد کرد. 

این دارایی‌های دیجیتال به موارد ضروری در درگاه‌های پرداخت، انتقال پول، و کسب‌وکارهای آنلاین، ریختن نفوذ بیشتر در صحنه جهانی تبدیل شده‌اند.

بنابراین، نهادهای نظارتی شروع به بررسی دقیق کسب‌وکارهایی کردند که سرمایه‌گذاری‌ها و تراکنش‌های رمزنگاری را انجام می‌دهند، بدون توجه به نوع دارایی‌های دیجیتالی که ارائه می‌کنند و ملزم به ثبت آن‌ها در سطح ملی شدند.

رویدادهای اخیر سازمان نظارتی ایالات متحده که از صرافی‌های رمزنگاری تنظیم‌شده برای فهرست کردن توکن‌ها و سکه‌های مجازی شکایت کرد، این سؤال را مطرح کرد که امنیت از منظر رمزارز چیست. و چه معیارهایی برای تحریم وجود دارد؟

تنظیم‌کننده ایالات متحده استدلال می‌کند که ارزهای مجازی مالکیت یک دارایی صادر شده توسط یک معاملات ثبت‌شده – بنیان‌گذار سکه یا توکن – را نشان می‌دهند که با آن مانند یک قرارداد قانونی رفتار می‌شود. با این حال، این در مورد بیت کوین صدق نمی کند. بنابراین، کدام رمزارزها اوراق بهادار نیستند؟

قانون SEC در مورد ارزهای دیجیتال

کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده، مرجع فدرال کنترل بازار اوراق بهادار است که وظیفه تنظیم رفتار معاملات، حفاظت از حقوق سرمایه گذاران و فعالان بازار و تضمین یکپارچگی و انصاف معاملات را بر عهده دارد.

SEC در سال 1934 به عنوان یک مرجع متمرکز تشکیل شد که در آن مشاغل فعالیت های خود را ثبت می کنند، مبادلات معاملات را افشا می کنند و شرکت ها وضعیت مالکیت و سهام خود را ثبت می کنند. در بیشتر مواقع، SEC به معاملات سهام و اوراق قرضه، به عنوان دو صنعت بزرگ که تأثیر قابل توجهی بر اقتصاد ملی دارند، توجه داشته است.

به عنوان مثال، وقتی یک شرکت سهامی عام می شود، او دریافت می کند تأیید IPO از SEC و معاملات و ارزش گذاری آن را برای اطمینان از انطباق کامل با قوانین قابل اجرا ثبت می کند.

با این حال، رویدادهای اخیر در بازار کریپتو توجه SEC را به عنوان رگولاتور اعلام شده برای پایان دادن به این حوادث جلب کرد. این رویدادها شامل فروپاشی استیبل کوین TerraUSD (UST) است که منجر به سقوط LUNA شد و پیش‌فرض یک صرافی رمزنگاری معروف پس از یک انفجار سوء مدیریت مالی.

از آن زمان، گری جنسلر، رئیس SEC، با مقررات و شکایت‌های قضایی در مورد صرافی‌های رمزنگاری به دلیل فروش اوراق بهادار ثبت‌نشده با ماهیت رمزنگاری برخورد کرد.

تنظیم‌کننده مالی فدرال ایالات متحده با شک و تردید به ارزها و توکن‌های مجازی نگاه کرد و مدعی شد که مقررات‌زدایی از آنها منجر به فجایع مالی می‌شود و تنها راه برای اطمینان از بهره‌مندی از آنها، ارائه آنها به عنوان دارایی‌های ثبت‌شده است.

شرایط شرایط لازم برای اوراق بهادار

SEC اوراق بهادار را به عنوان ابزار مالی با توجه به قانون شرکت سرمایه گذاری، که مستلزم مالکیت در یک عمومی است معاملات فهرست شده، حق ادعای مالکیت بر دارایی های شرکت، یا توافقی برای اعطای/دریافت اعتبار بین یک شرکت و یک نهاد دولتی. این سه مورد عبارتند از تعاریف سهام، اختیار معامله و اوراق قرضه.

برای تعیین اینکه کدام رمزارزها اوراق بهادار نیستند، SEC تست هاوی را انجام می دهد. این روش اندازه‌گیری است برای یافتن اینکه آیا دارایی یا معامله موضوع می‌تواند یک قرارداد سرمایه‌گذاری الزام‌آور قانونی در نظر گرفته شود، که باید تحت قانون SEC تحریم شود. بر اساس تست هوی، یک قرارداد سرمایه گذاری در نظر گرفته می شود که:

• سرمایه گذاری پولی درگیر است. 
• سرمایه گذاری ممکن است سود ایجاد کند.
• سرمایه گذاری پولی شامل یک سازمان سهامی عام بود.
• مروجین و فروشندگان شخص ثالث می توانند بازدهی ایجاد کنند.

این آزمایش برای دارایی‌ها و تراکنش‌های مالی و پیشنهادات اولیه سکه که برای یافتن یک رمزارز یا توکن تازه معرفی شده آغاز شده است، قابل اجرا است.

اوراق بهادار ثبت شده در مقابل اوراق بهادار ثبت نشده

سرکوب ارزهای مجازی و صرافی‌های SEC، نگرانی‌های متعددی را در مورد امنیت در سکه‌های کریپتو و آنچه به عنوان اوراق بهادار ثبت‌نشده تلقی می‌شود، ایجاد می‌کند.

SEC از آزمون هاوی برای ارزیابی اوراق بهادار قابل معامله استفاده می کند. بنابراین، اگر یک نهاد یا دارایی آزمون را با موفقیت پشت سر بگذارد، واجد شرایط یک امنیت ملی است که نیاز به ثبت دارد.

ثبت امنیت یک روش حفاظتی برای سرمایه‌گذاران در برابر کلاهبرداران و کسب‌وکارهای غیرقانونی است که برای جلوگیری از طرح‌های متقلبانه نیازمند افشای مالی است. 

SEC بیان می‌کند که، مگر اینکه معافیت‌های خاصی داده شود، همه معاملات و معاملات عمومی باید در آژانس فدرال ثبت شوند. در غیر این صورت، ردیابی تراکنش‌های غیرقانونی یا تعیین پولشویی و رگولاتور ملی دشوار خواهد بود. فعالیت های مشکوک.

بنابراین، هر اوراق بهادار معامله‌شده‌ای که افشا نشده باشد یا توسط صرافی بدون ثبت صرافی امنیت ملی یا کارگزار مدیریت می‌شود، ثبت نشده می‌شود که ناقض قوانین اوراق بهادار و مبادلات ایالات متحده است.

موضع SEC در مورد ارزهای دیجیتال

SEC آزمایش هاوی را روی دارایی‌های رمزنگاری و کوین ها انجام داد و به این نتیجه رسید که آنها اوراق بهادار ملی هستند که باید در آژانس فدرال ثبت شوند. 

بنابراین، تنظیم‌کننده ایالات متحده شرکت‌های صرافی و پلت‌فرم‌های ارزهای دیجیتال را مورد بررسی قرار داد و از آن‌ها خواست که به قوانین اوراق بهادار فدرال، از جمله اسناد جامع و افشای تراکنش‌ها، دارایی‌های فهرست‌شده و طرف‌های درگیر در معاملات، پایبند باشند.

جوامع رمزنگاری مخالف این حرکت هستند زیرا با مبانی ارزهای غیرمتمرکز و بلاک چین که بر فقدان یک اختیار و کنترل متمرکز تکیه دارند، در تضاد است.

با این حال، SEC اقدام به وضع مقررات در مبادلات غیرمتمرکز کرد. از آنجایی که اکثر پلتفرم‌های کریپتو به‌عنوان مبادله‌کننده یا کارگزار امنیت ملی ثبت نشده‌اند، مجموعه‌ای از شکایت‌ها شروع شد.

SEC در مقابل Ripple

در سال 2020، SEC از Ripple، توسعه دهنده بلاک چین و توکن XRP، به اتهام جمع آوری سرمایه با استفاده از ارز دیجیتال XRP به عنوان یک امنیت ثبت نشده و جمع آوری بیش از 1 میلیارد دلار از این فعالیت شکایت کرد.

از طرف دیگر، ریپل استدلال کرد که XRP به عنوان یک اوراق بهادار ثبت شده واجد شرایط نیست زیرا به سرمایه گذاران نهادی ارائه نمی شود. در عوض، توکن‌های XRP از طریق صرافی‌ها و خرده‌فروشان آنلاین فروخته می‌شوند، که باعث می‌شود آنها اوراق بهادار نباشند و مشمول ثبت فدرال نباشند.

خبر شکایت ریپل درست قبل از سال 2020 موجی شوک در بازار ایجاد کرد رونق کریپتو زمانی که BTC رسید به قیمت های بی سابقه در 64000 دلار در کنار سایر ارزهای دیجیتال سکه و ژتون با این حال، XRP بهترین زمان‌ها را سپری نمی‌کرد، به‌ویژه زمانی که پلتفرم‌های بزرگی مانند کوین‌بیس، این توکن را از فهرست عرضه‌های خود حذف کردند و این امر باعث ایجاد شک و ظن بیشتر در مورد آینده بلاک چین و ارز شد.

در سال 2023، دادگاه نیویورک تصمیم گرفت هزینه ای از توسعه دهنده بلاک چین نگیرد، زیرا XRP با استفاده از صرافی ها و پلت فرم های معاملاتی به مردم فروخته شد و نه به سرمایه گذاران. 

SEC در مقابل FTX

فروپاشی فروپاشی صرافی FTX مهم‌ترین اتفاق بود، که بالاتر از یک سال رکود اقتصادی بود. بیشتر ارزهای دیجیتال در سال 2022. سقوط بدنام به دلیل سوءمدیریت پولی ناشی از استراتژی‌ها و مکانیسم‌های مبهم در نگهداری وجوه مالکان بود که توسط یک صفحه خبری کریپتو افشا شده بود.

در آن زمان سومین پلتفرم بزرگ مبادلات رمزنگاری، وجوه سرمایه‌گذاران را در توکن‌های خود شرکت خواهر و FTX نگهداری می‌کرد و باعث ایجاد ترس در بین دارندگان حساب می‌شد. 

بایننس تمام دارایی های FTT خود را فروخت، توکن رمزنگاری بومی صرافی را کاهش داد و باعث ایجاد وحشت در بازار شد، شرکت کنندگان بیشتری پول خود را برداشت و حساب های خود را خشک کردند. در نتیجه فقط ده روز طول کشید تا صرافی یک بحران نقدینگی اعلام کند.

FTX به دنبال نجات از بایننس و سایر سرمایه گذاری های مشترک بود، اما پیچیدگی های پشت این پرونده هر کسی را از مدیریت این سیستم آشفته منصرف کرد. در نهایت، صرافی ارزهای دیجیتال از هم پاشید و سام بنکمن-فرید، مدیر عامل وقت، به هفت مورد از جمله کلاهبرداری اوراق بهادار و پولشویی متهم شد.

SEC در مقابل Coinbase

در سال 2023، SEC به این نتیجه رسید که Coinbase، بزرگترین صرافی ارزهای دیجیتال، قانون اوراق بهادار را با فروش اوراق بهادار ثبت نشده با نمایندگی هفت نشانه‌هایی مانند Polygon، Solana، Cardano و دیگران را نفض کرده است.

تنظیم‌کننده ایالات متحده ادعا می‌کند که این توکن‌ها شبیه اوراق بهادار ملی هستند که باید ثبت شوند. با این حال، Coinbase هرگز خود را به عنوان یک بورس اوراق بهادار یا کارگزار ثبت نکرد و فهرست کردن این نشانه ها توسط یک بورس اوراق بهادار ثبت نشده را غیرقانونی کرد.

با این حال، صرافی استدلال می کند که این توکن های رمزنگاری به عنوان اوراق بهادار ثبت شده واجد شرایط نیستند زیرا به سرمایه گذاران نهادی ارائه نمی شوند. علاوه بر این، Coinbase بیان می‌کند که زمانی که در سال 2021 ثبت نام رسمی خود را انجام دادند، هرگز لازم نبود که یک صرافی ثبت شده باشند.

دعوای Coinbase SEC هنوز ادامه دارد. با این حال، کوین بیس در ژانویه 2024 درخواست تجدید نظر داد و از دادگاه نیویورک خواست که این پرونده را بر اساس استدلال هایی که در دفاع از خود ارائه می کند، رد کند.

SEC در مقابل Binance

در سال 2023، کمیسیون SEC طعمه جدیدی پیدا کرد زیرا بایننس، یکی از بزرگ‌ترین و مشهورترین صرافی‌های جهان، به اتهامات متعددی از جمله ارائه نادرست ابزارهای معاملاتی و ارائه اوراق بهادار ثبت‌نشده شکایت کرد.

تنظیم‌کننده ایالات متحده اتهاماتی را علیه Binance وضع کرده است و بنیانگذار آن Changpeng Zhao به دلیل انباشت بیش از 11 میلیارد دلار از معاملات، فروش و مبادله دارایی های ثبت نشده. علاوه بر این، SEC در مورد قانونی بودن برنامه‌های سهام و گزینه‌های وام بایننس که با ارز اصلی آن، BNB ارائه می‌شود، سؤالاتی داشت.

این پرونده پس از توافق دو طرف به مبلغ 2.7 میلیارد دلار توسط شرکت صرافی به پایان رسید و مدیرعامل پس از اعتراف به تخلفات ضد پولشویی از سمت خود کنار رفت.

حقیقت جالب

چانگپنگ ژائو در سال 2013 در حین بازی پوکر در مورد بیت کوین آموخت. سپس با راه اندازی یک ارائه دهنده پرداخت و پلتفرم مبادلات رمزنگاری Binance به کنجکاوی و جستجوی ارزهای دیجیتال ادامه داد.

اسپات ETF بیت کوین

اسپات ETF بیت کوین یک نگرانی عمده برای معامله گران و تنظیم کننده های ایالات متحده بوده است. پس از مدت ها انتظار، SEC تأیید کرده است معاملات نقدی ETF بیت کوین، تصمیمی که انتظار می رود به بازار صعودی پیش بینی شده کمک کند.

شرکت‌های سرمایه‌گذاری برتر ایالات متحده، مانند BlackRock و Fidelity Investment، متقاضیان اصلی برای فهرست BTC در اسپات ETF بودند، امیدی که در نهایت به واقعیت پیوست.

جوامع رمزنگاری، سرمایه‌گذاران و پلتفرم‌ها به‌شدت پیش‌بینی می‌کنند که تصمیم SEC به معامله‌گران انگیزه می‌دهد تا معاملات و دارایی‌های خود را در BTC افزایش دهند و قیمت سکه را به سطوح بالا بفرستند و به طور بالقوه از رکورد قبلی در سال 2021 عبور کنند.

آیا بیت کوین یک امنیت است؟

با وجود دو برابر شدن آن با روایت “اوراق بهادار ثبت نشده”، SEC با بیت کوین به این شکل برخورد نمی کند، که این سوال را مطرح می کند که چه هویت هایی به عنوان یک اوراق بهادار است و آیا بیت کوین یک اوراق بهادار ثبت شده است یا خیر.

رئیس سابق SEC در مورد این موضوع اظهار داشت که بیت کوین جایگزین ارز برای پول فیات است. بنابراین، جایگزینی برای دلار آمریکا، ین ژاپن، پوند انگلیس و غیره است. بنابراین یک اوراق بهادار محسوب می شود.

ادعاها این است که برخلاف سایر کوین‌ها و توکن‌های رمزنگاری، توسعه‌دهندگان بیت‌کوین برای افزایش ارزش یا شبکه‌های آن به بودجه عمومی متکی نیستند. بنابراین، آزمون هاوی با ساختار سکه مطابقت ندارد.

نتیجه گیری

کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده به شدت صرافی‌های رمزنگاری و پلتفرم‌هایی را که با دارایی‌های ثبت‌نشده، مانند سکه‌ها و توکن‌ها سروکار دارند، بررسی می‌کند.

SEC اوراق بهادار دارایی های رمزنگاری شده را با استفاده از تست هاوی در مورد نوع سرمایه گذاری، مدل تولید پول و طرف های درگیر شناسایی می کند تا تصمیم بگیرد که آیا موضوع یک اوراق بهادار در نظر گرفته می شود یا خیر. ثبت به این معنی است که تراکنش ها و دارایی ها باید به موقع و جامع به آژانس های فدرال افشا شوند.

با این حال، این اقدام با مخالفت روبرو می‌شود، زیرا سرمایه‌گذاران رمزارز آن را نقض ماهیت ارزهای دیجیتال، با تکیه بر اصول غیرمتمرکز بلاک چین و شبکه‌های همتا به همتا، در مقابل کنترل مرجع متمرکز می‌دانند.