Что Такое Крипто-хедж-фонды и Как Они Работают?

Современная криптоиндустрия является объектом масштабных криптовалютных инвестиций, которые стали хорошим стимулом для развития различных направлений технологии блокчейн. Для расширения инвестиционных потоков в некоторые конкретные направления криптосферы с целью обеспечения достаточного уровня финансирования были придуманы криптохедж-фонды, которые во всем своем многообразии стали новой формой инвестирования виртуальных активов в перспективные и амбициозные криптопроекты. Но что такое криптохедж-фонды и как они работают?

Эта статья прольет свет на вопрос о том, что такое криптовалютные хедж-фонды и как они работают. Кроме того, вы узнаете об особенностях правового регулирования криптовалютных хедж-фондов, их положительных и отрицательных сторонах. В заключение мы приведем список крупнейших хедж-фондов, представленных сегодня на рынке.

Что Такое Крипто-хедж-фонды и Какова их Функция?

Создание криптофонда позволяет осуществлять инвестиционную деятельность, связанную с криптографическими и цифровыми активами. Хотя рынок криптовалют все еще находится в зачаточном состоянии, число управляющих активами, предлагающих хедж-фонды, инвестирующие в криптоактивы, и компаний, использующих блокчейн или технологию распределенного реестра, растет.

Криптофонды обычно относятся к венчурным или криптовалютным хедж-фондам, хотя существуют биржевые фонды (ETF) или фонды прямых инвестиций. Криптовалютный хедж-фонд — это направленный цифровой денежный капитал, доступный инвесторам для тиражирования. Это связующее звено между трейдером (который решил работать над созданием криптофонда) и инвесторами (теми, кто инвестирует в фонд).

Существуют различные типы криптофондов, удовлетворяющие потребности трейдеров и инвесторов в приумножении капитала. Такие фонды выступают в качестве относительно новой формы инвестиционного фонда в связи с ростом осведомленности о криптовалютах и интереса к ним. Инвесторы, заинтересованные в волатильной, но зачастую высокой доходности криптовалют, но не заинтересованные в высоком риске и процессе торговли на криптовалютной бирже, могут инвестировать в эти фонды. Такие фонды либо работают исключительно с криптовалютами, либо управляют комбинацией криптовалют и других классов активов. Это относительно новый сегмент инвестиционной индустрии, который быстро набирает популярность.

Криптовалютные фонды в целом аналогичны традиционным хедж-фондам, но основное отличие заключается в том, что они работают с виртуальными активами. Термин «криптовалютный хедж-фонд» относится к инвестиционному портфелю, который включает в себя различные виртуальные активы, при этом один или несколько человек управляют таким портфелем. Затем инвесторы могут присоединяться к таким фондам, чтобы делиться прибылью по мере роста стоимости фонда. Стоит отметить, что менее половины этих организаций работают как фонды венчурного капитала, а остальные обычно имеют структуру хедж-фондов.

Крипто-хедж-фонды сегодня используют два подхода к инвестиционной деятельности: дискреционный или систематический. При первом подходе управляющий фондом принимает все важные инвестиционные решения. С другой стороны, систематический подход опирается на компьютерные модели обработки транзакций. Последний метод считается менее рискованным, чем первый, потому что весь процесс автоматизирован, но, по статистике, дискреционный метод сохраняет большую часть средств благодаря своей эффективности вознаграждения каждый год. 

Самый сложный и противоречивый аспект хедж-фонда криптовалюты в конечном итоге определит успех или неудачу всего фонда. С одной стороны, фонду необходимо показать максимальный доход, чтобы получить максимальную прибыль. Возврат инвестиций фонда будет зависеть от доходности самого фонда. Но, как известно, чем выше ожидаемая доходность, тем выше риск. Исходя из этого, такие фонды используют достаточно консервативную политику вложения средств клиентов. Около 80% средств частных и институциональных инвесторов вкладывается в майнинг криптовалют, принося относительно небольшой, но стабильный доход. Остальные 20% используются для активных спекуляций по покупке и продаже различных криптовалют.

Такая структура инвестирования обусловлена тем, что даже в случае неудачной игры на ставках и возможного существенного падения цены на приобретаемые фондом криптовалюты инвесторы все равно получат некоторый, пусть и небольшой, доход от вложений в майнинг. В этом случае, хотя такая структура и не предполагает изначально большого дохода, вероятность банкротства фонда становится минимальной. Недополученный доход может быть компенсирован, поскольку хедж-фонды, покупая майнинг, могут обеспечить дополнительный фиксированный доход, скрытый от инвесторов. Небольшая часть дохода поступает в управляющую компанию фонда в качестве комиссионных, что подразумевает оказание каких-либо услуг, например, партнерское вознаграждение за привлечение клиентов. 

В этом и заключается уникальность криптовалютного хедж-фонда. Обычно те активы, которые приносят какую-то гарантированную доходность, дают 3-5% годовых в валюте. Как правило, это облигации или другие инструменты с фиксированной доходностью. Но доход от майнинга на порядок выше, чем от вложений в облигации. Плюс есть возможность получения дополнительной фиксированной комиссии, изначально не включенной в прямые затраты инвесторов.

Особенности Регулирования Криптовалютных Хедж-фондов

Чтобы понять особенности правовых вопросов регулирования криптовалютных хедж-фондов, давайте рассмотрим практику одного из самых известных регуляторов США — Комиссии по ценным бумагам и биржам. Регулирование хедж-фондов в США, включая фонды цифровых активов, осуществляется на двух уровнях: (i) на уровне эмитента и (ii) на уровне консультанта. На уровне эмитента SEC и отдельные штаты регулируют инвестиции в фонд американских инвесторов фонда. На уровне консультантов менеджеры регулируются либо SEC, либо CFTC, либо ни тем, ни другим, в зависимости от того, относятся ли активы портфеля к ценным бумагам или товарам.

Структура хедж-фондов цифровых активов очень похожа на структуру хедж-фондов, выпущенных на уровне эмитента. В США закон о ценных бумагах и закон штата регулируют все инвестиции фондов, основанные на местожительстве индивидуальных инвесторов. Местонахождение и юрисдикция фонда или управляющих фондом значения не имеют, целевая классификация портфельных активов фонда также регулируется законом. Фонды цифровых активов считаются частными предложениями ценных бумаг в соответствии с законодательством США. Большинство вопросов, связанных с освобождением от регистрации фондов цифровых активов, решаются на уровне консультанта, который определяет юрисдикцию на основе классификации портфельных активов. Вопросы раскрытия информации решаются на уровне эмитента, в документах предложения и в заявлениях, сделанных в процессе привлечения капитала.

В США деятельность управляющих частными криптовалютными хедж-фондами на уровне консультантов регулируется Законом об инвестиционных консультантах (SEC) и Законом о Комиссии по товарным биржам (CFTC), которые классифицируют портфельные активы как ценные бумаги или товары. Инвестиционные консультанты регулируются Законом об инвестиционных консультантах 1940 года, который также распространяется на консультантов, предоставляющих консультации по ценным бумагам. Этот закон предусматривает положения о регистрации и борьбе с мошенничеством как для зарегистрированных, так и для освобожденных управляющих криптовалютными хедж-фондами, хотя некоторые из них могут быть освобождены от регистрации. Регулирование ценных бумаг на уровне эмитента регулируется Законом о ценных бумагах и Законом об инвестиционных компаниях.

Объединенные инвестиционные фонды получают «консультации», а не отдельные инвесторы, как в случае с консультантами отдельно управляемых нефондовых счетов. Регистрация на уровне консультанта в SEC обяжет фонды цифровых активов отчитываться, вести учет и проходить аудит SEC. Что еще более важно, регистрация будет означать полное применение правила опеки Закона об инвестиционных консультантах, что является серьезным препятствием для соблюдения при торговле ликвидными цифровыми токенами.

Даже фонды цифровых активов, торгующие минимальным количеством ценных бумаг, должны соответствовать требованиям регистрации инвестиционных консультантов. Консультационные правила SEC не предусматривают минимального исключения для включения в портфель небольшого количества ценных бумаг, в отличие от регистрации и исключения, предусмотренных CFTC.

Преимущества и Недостатки Крипто-хедж-фондов

Криптовалютные хедж-фонды, являясь новым и существенным игроком в криптосфере, предлагают инвесторам ряд неоспоримых преимуществ, которые становятся прочным фундаментом для расширения инвестиционной деятельности и возникновения нового сотрудничества. Однако, несмотря на это, криптовалютные хедж-фонды имеют и ряд недостатков, о которых мы также поговорим ниже.

Преимущества Криптовалютных Хедж-фондов

Начнем с положительных моментов, которыми обладают криптовалютные хедж-организации.

1. Профессиональное управление активами

Изначально хедж-фонды ориентировались на управление инвестициями с целью хеджирования рыночных рисков. Постепенно фонды становились все более агрессивными, а их управляющие отдавали предпочтение высокорисковым и высокодоходным стратегиям. Сегодня хедж-фонды имеют более высокий профиль риска, чем другие популярные фонды, например индексные. Соответственно, активами в таких фондах управляют высококвалифицированные профессиональные менеджеры, что особенно важно в криптовалюте, где неопытные инвесторы могут стать жертвами мошенников. Как правило, люди, управляющие крипто-хедж-фондами, обладают внушительными знаниями в области страхования рисков и криптоиндустрии, что является преимуществом при работе с различными криптопродуктами.

2. Потенциал высокой доходности

Крипто-хедж-фонды зарабатывают на росте цен на криптоактивы, но их акции не продаются на бирже. Более того, традиционные хедж-фонды, как правило, используют активные торговые стратегии, в которых они покупают и продают криптовалюты в короткие периоды времени, чтобы получить прибыль от колебаний их курсов. Поскольку крипторынок очень развит, средства, вложенные криптофондами с активным управлением (торговля с кредитным плечом, арбитраж и алгоритмическая торговля) и пассивным управлением, приносят выдающуюся прибыль.

3. Диверсификация

Традиционные фонды, такие как взаимные фонды, являются одним из самых популярных вариантов вложения денег, что с другой стороны является барьером, поскольку многие инвесторы просто забывают о таком важном элементе, как диверсификация. Криптовалютные хедж-фонды — отличная альтернатива, которая поможет диверсифицировать вашу инвестиционную деятельность и попробовать что-то новое, особенно для тех, кто любит продукты с высоким риском.

Недостатки Крипто-хедж-фондов

Теперь пришло время рассмотреть недостатки криптовалютных хедж-фондов.

1. Высокие комиссии

Обычно криптовалютные хедж-фонды взимают с инвесторов комиссию за управление и доход. Годовая комиссия за управление часто составляет от 1% до 4% от чистой стоимости фонда, хотя фонды чаще всего взимают 2%. Плата за доход обычно составляет 20% от годовых результатов, хотя процент может достигать 10% или 50%. На эту сумму может повлиять компенсация убытков предыдущего года. Фонд возместит убытки прошлых периодов и только потом распределит прибыль. Имея это в виду, следует проявлять осторожность при выборе фонда для целей управления капиталом. 

2. Ограничения

Чаще всего акции регулируемых криптохедж-фондов доступны только квалифицированным инвесторам, а порог входа начинается от нескольких сотен тысяч долларов. Так, американские хедж-фонды могут работать только с квалифицированными инвесторами с капиталом от $5 млн и выше, а фонды в офшорных юрисдикциях — с инвесторами с капиталом от $100 000. В отличие от ETF, хедж-фонды гораздо меньше регулируются. Они могут инвестировать практически в любой рискованный актив, включая активы в криптовалюте.

3. Риск

Природа криптовалютных активов и всего, что с ними связано, является рискованной по своей сути, во многом из-за их крайней волатильности. Из этого следует, что инвестиционная деятельность, связанная с покупкой/продажей цифровых монет, может как принести большой доход, так и обнулить имеющийся капитал. При управлении криптовалютным хедж-фондом такой риск увеличивается из-за неправильно выбранной стратегии.

Крупнейшие Криптовалютные Хедж-фонды на Рынке

Вместе с развитием криптотехнологий стремительно развивается и индустрия хедж-фондов, открывая новые возможности для управления частным или институциональным капиталом. Давайте рассмотрим несколько лучших криптовалютных хедж-фондов, представленных на рынке сегодня.  

Galaxy Digital

Galaxy Digital, запущенный в Нью-Йорке в 2018 году бывшим партнером Goldman Sachs Майклом Новограцем, является еще одним крипто-хедж-фондом с капиталом 100 млн долл. Помимо инвестиций в криптовалюту, Galaxy Digital вложил средства примерно в 20 криптовалютных проектов, включая BlockFi, Ripple и Bitstamp. Как и в случае с другими фондами из этого списка, эти предприятия стали возможны благодаря инвестициям других сторонников криптовалют. Это объясняется тем, что на момент запуска Galaxy Digital в январе 2018 года он не только располагал 400 млн долл. собственных средств Новограца, но и привлек еще 200 млн долл. путем размещения акций компании на канадской бирже TSX.

Pantera Capital

Это американский хедж-фонд, инвестирующий исключительно в криптовалюты и технологию блокчейн. В 2013 году компания запустила первый криптовалютный фонд в США, когда биткоин стоил 65 долл. Pantera Capital имеет в своем активе 210 венчурных инвестиций и инвестиций в токены ранней стадии. Более чем в половине из них она выступала в качестве ведущего инвестора. В настоящее время под управлением компании находится 4,5 млрд. долл. Pantera Capital также является одним из основных партнеров Bakkt, криптовалютной биржи, недавно созданной Межконтинентальной биржей, которой принадлежит Нью-Йоркская фондовая биржа.

Polychain Capital

Polychain Capital — венчурная фирма из Сан-Франциско, управляющая криптовалютным хедж-фондом активно управляемых цифровых активов blockchain. Polychain Capital находится на переднем крае криптовалютного инвестирования, сотрудничая с такими известными венчурными фирмами, как Andreessen Horowitz, например, и делая ставку на компании, которые могут сформировать будущее блокчейна. Согласно документам Комиссии по ценным бумагам и биржам, в этом году объем активов под управлением Polychain впервые превысил 1 млрд. долл.

Andreessen Horowitz

Andreessen Horowitz (a16z) — криптовалютный хедж-фонд, инвестирующий в различные проекты. Он был основан в 2009 году Марком Андреессеном и Беном Хоровицем. Штаб-квартира фонда находится в Менло-Парке, штат Калифорния. Предположительно компания зарегистрирована в США. Фонд инвестирует в стартапы и различные развивающиеся проекты в области мобильной и электронной коммерции, игр, социальных, образовательных и IT-проектов.

25 мая 2022 года одна из крупнейших в мире венчурных фирм Andreessen Horowitz объявила о привлечении 4,5 млрд. долл. в свой крупнейший венчурный фонд для инвестиций в криптовалютные и Web3-стартапы. В новом фонде 1,5 млрд. долл. будут направлены на посевные инвестиции, а остальные средства — на венчурные инвестиции. Благодаря этому фонду общий объем криптовалютных инвестиций компании достигнет 7,6 млрд. долл.

Multicoin Capital

Multicoin Capital, основанная в 2017 году, является одной из ведущих инвестиционных организаций в криптовалютной индустрии. Компания известна своей отраслевой экспертизой и неортодоксальным стилем инвестирования, который основан на научном подходе, тщательном исследовании и аналитике.

Компания Multicoin Capital сыграла важную роль в создании наиболее значимых криптовалютных проектов. Компания прилагает все усилия для максимизации прибыли от своих инвестиций, выявляет новые перспективные проекты и предвосхищает новаторские инновации, оказывающие влияние на открытые рынки.

Заключение

Благодаря развитию индустрии крипто-хедж-фондов как частным, так и институциональным инвесторам становится проще управлять своим капиталом с возможностью диверсификации инвестиционной деятельности. Обладая всеми преимуществами классических фондов, но имея гораздо больше возможностей, криптохедж-фонды станут отличным инструментом для работы с криптоактивами.