Algorithmic Stablecoin क्या है, और यह एक नियमित Stablecoin से कैसे भिन्न है?

कई लोग डिजिटल मुद्राओं के बारे में अनिश्चित महसूस करते हैं, इसलिए इन वर्षों के दौरान कई समाधान सामने आए हैं। अमेरिका में पिछले साल के सर्वेक्षण में कहा गया है कि 75% नागरिक जिन्होंने क्रिप्टो के बारे में सुना है, वे इसकी विश्वसनीयता को लेकर आश्वस्त नहीं हैं। तो, एक समाधान Stablecoin हो सकता है, जो एक प्रकार की क्रिप्टोकरेंसी है जिसका मूल्य किसी विशेष वस्तु या संबंधित संपत्तियों के समूह के बारे में स्थिर रहने के लिए बनाया गया है। इसका मुख्य कार्य डिजिटल संपत्तियों की सामान्य मूल्य अस्थिरता को कम करके व्यापार, निवेश और लेनदेन के लिए एक विश्वसनीय संपत्ति प्रदान करना है।

विभिन्न प्रकार के Stablecoins को समझना आवश्यक है। वे सभी मूल्य स्थिरता बनाए रखने का प्रयास करते हैं, लेकिन वे इसे कैसे करते हैं, इसमें महत्वपूर्ण अंतर होता है। दो मुख्य प्रकार Algorithmic और Collateralised Stablecoins हैं।

इस लेख में, हम Algorithmic और पारंपरिक Stablecoins के बीच के अंतर पर चर्चा करेंगे। हम Algorithmic Stablecoins की सूची, उनकी कार्यक्षमता का अन्वेषण करेंगे और उनके चारों ओर के नियामक ढांचे पर चर्चा करेंगे।

Stablecoin का अवलोकन

Stablecoins डिजिटल मुद्राएं हैं जिन्हें उनकी मूल्य स्थिरता बनाए रखने के लिए संपत्तियों के एक आरक्षित भंडार, जैसे कि फ़िएट मुद्रा या सोने जैसी वस्तुओं द्वारा समर्थित किया जाता है। इन्हें मुख्य रूप से आमतौर पर अस्थिर क्रिप्टोकरेंसी बाजार में मूल्य स्थिरता प्रदान करने के लिए डिज़ाइन किया गया है, जिससे वे नियमित वित्तीय सेवाओं और लेनदेन के लिए अधिक उपयुक्त हो जाते हैं।

Stablecoins के मूल्य को कम अस्थिर संपत्ति के साथ जोड़कर, वे स्थिरता को बढ़ावा देने का प्रयास करते हैं। इसकी मूल्य स्विंग्स को कम करने की क्षमता के कारण, यह स्थिरता रोजमर्रा के लेनदेन के लिए आवश्यक है। Stablecoins का व्यापक रूप से उधार, व्यापार और विनिमय के लिए उपयोग किया जाता है।

Collateralised Stablecoins

अपना मूल्य स्थिर रखने के लिए, Collateralised Stablecoins को आरक्षित रखी गई संपत्तियों द्वारा समर्थित किया जाता है। ये संपत्तियां अन्य क्रिप्टोकरेंसी या फ़िएट मुद्रा से मिलकर बन सकती हैं।

1. Fiat-collateralised Stablecoins का संपार्श्विक फ़िएट मुद्रा होता है, जैसे कि अमेरिकी डॉलर। जारीकर्ता के पास जितने Stablecoins जारी किए गए हैं, उसके बराबर फ़िएट मुद्राओं का एक आरक्षित भंडार होता है। Tether (USDT) और USD Coin (USDC) इसके दो उदाहरण हैं।
2. जिन Stablecoins को अन्य क्रिप्टोकरेंसी द्वारा समर्थित किया जाता है, उन्हें क्रिप्टो-collateralised Stablecoins कहा जाता है। वे अक्सर अपने अंतर्निहित संपत्तियों की अस्थिरता के कारण अति-संपार्श्वित होते हैं। उदाहरण के लिए, मूल्य स्थिरता बनाए रखने के लिए, MakerDAO के Dai (DAI) को Ethereum और अन्य क्रिप्टोकरेंसी द्वारा समर्थित किया गया है, आमतौर पर Stablecoin के मूल्य का 100% से अधिक अनुपात में।

वे कैसे काम करते हैं

जैसा कि हमने कहा, Collateralised Stablecoins अपने मूल्य का समर्थन करने के लिए आरक्षित भंडार पर निर्भर होते हैं। मुख्य विधि में एक पर्याप्त संपार्श्विक संपत्ति का होना शामिल है जो जारी किए गए Stablecoins के मूल्य के बराबर या उससे अधिक हो। इस समर्थन के कारण स्थिरता बनी रहती है, जो यह सुनिश्चित करती है कि Stablecoin को उसकी आरक्षित संपत्ति में उसके संबंधित मूल्य के लिए रिडीम किया जा सकता है।

आइए Collateralised Stablecoins की मूल्य स्थिरता को अधिक विस्तार से देखें। मान लें कि एक Stablecoin है जो अमेरिकी डॉलर (USD) के सीधे संबंध में है, जिसे X कहा जाता है, जो इस पेग को प्राप्त करने के लिए एक रिजर्व सिस्टम का उपयोग करता है। यह इस प्रकार काम करता है:

प्रत्येक X उत्पन्न होने के लिए एक पूर्वनिर्धारित राशि में अमेरिकी डॉलर को आरक्षित किया जाता है। Stablecoin के आधार पर, यह रिजर्व अनुपात बदल सकता है; हालांकि, मान लें कि X 2:1 अनुपात का उपयोग करता है। इसका अर्थ है कि प्रत्येक $1 मूल्य के X के उपयोग में $2 मूल्य के USD का समर्थन होता है। यह अतिरिक्त सुरक्षा X की कीमत को स्थिर बनाए रखती है और डॉलर के मूल्य में किसी भी परिवर्तन को अवशोषित करने में मदद करती है।

नए Xs जारी करने के लिए, USD को भंडार में जमा करना आवश्यक है। 100 X खरीदने के लिए $200 की जमा राशि की आवश्यकता होगी (2:1 आरक्षित अनुपात को न भूलें)। उसके बाद, जारीकर्ता $200 को सुरक्षित रूप से अपने भंडार में रखेगा और उसे संचलन में X की कुल मात्रा में जोड़ देगा।

इसके अलावा, Xs को हमेशा अमेरिकी डॉलर में बदला जा सकता है। यदि एक धारक 50 X को नकद में बदलना चाहता है, तो वह उन टोकनों को वापस करेगा और जारीकर्ता के भंडार से $100 प्राप्त करेगा। फिर जारीकर्ता उन 50 Xs को स्थायी रूप से प्रचलन से हटा देगा ताकि कुल आपूर्ति को रिडीम की गई राशि का प्रतिनिधित्व सुनिश्चित किया जा सके।

इस दृष्टिकोण के माध्यम से, अमेरिकी डॉलर और X सीधे जुड़े हुए हैं। भंडार यह सुनिश्चित करता है कि सभी लंबित X के लिए भुगतान करने के लिए हमेशा पर्याप्त USD होगा। नियमित ऑडिट जो यह पुष्टि करते हैं कि भंडार होल्डिंग्स प्रचलन में X की संख्या के साथ मेल खाते हैं, पारदर्शिता और प्रणाली में विश्वास को बढ़ावा देते हैं।

Algorithmic Stablecoin क्या है?

Algorithmic Stablecoin एक विशेष प्रकार की क्रिप्टोकरेंसी है जिसे इसके मूल्य को स्थिर रखने के लिए डिज़ाइन किया गया है; यह आमतौर पर अमेरिकी डॉलर जैसी फ़िएट मुद्रा से जुड़ा होता है। Algorithmic Stablecoins, पारंपरिक Stablecoins के विपरीत, जो भंडार (फ़िएट या क्रिप्टो-समर्थित) द्वारा समर्थित होते हैं, आपूर्ति को नियंत्रित करने और मूल्य स्थिरता प्राप्त करने के लिए आर्थिक प्रोत्साहनों और स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स पर निर्भर करते हैं।

नीचे, हम Algorithmic Stablecoins कैसे काम करते हैं, इस पर चर्चा करेंगे:

पेग बनाए रखना 

मूल विचार बाजार पूंजीकरण और Stablecoin आपूर्ति के बीच जटिल इंटरप्ले है। Algorithm लगातार Stablecoin की बाजार कीमत की निगरानी करता है।

यदि मूल्य लक्ष्य मूल्य से ऊपर चढ़ता है, जो USD-पेग Stablecoin के मामले में $1 है, तो Algorithm Stablecoin की कुल आपूर्ति को स्वचालित रूप से बढ़ा देता है। इस अतिरिक्त आपूर्ति के कारण मूल्य में गिरावट का दबाव बनता है और इसे पेग की ओर वापस धकेला जाता है।

दूसरी ओर, यदि मूल्य इच्छित मूल्य से नीचे गिरता है, तो Algorithm मौजूदा टोकनों को जलाकर कुल आपूर्ति को कम कर देता है। कम कुल टोकन आपूर्ति के कारण जो बचे हैं वे अधिक मूल्यवान हो जाते हैं, जिससे मूल्य फिर से बढ़ जाता है।

इस अवधारणा को बेहतर ढंग से स्पष्ट करने के लिए, यहां Algorithmic Stablecoins के कुछ उदाहरण दिए गए हैं:

• TerraUSD (UST) और Luna इस महत्वपूर्ण Algorithmic Stablecoin परियोजना में उपयोग किए जाने वाले दो टोकन थे। जब UST की कीमत $1 से ऊपर हो जाती थी तो अधिक UST उत्पन्न करने के लिए Luna टोकन नष्ट कर दिए जाते थे। इससे आपूर्ति में वृद्धि हुई और UST की लागत में कमी आई। जब UST $1 से नीचे गिर गया तो इसके विपरीत हुआ। लेकिन UST ने मई 2022 में एक महत्वपूर्ण डि-पेगिंग घटना का अनुभव किया, जिसने Algorithmic Stablecoins के संभावित खतरों पर ध्यान आकर्षित किया।
• Ampleforth (AMPL) और अन्य Algorithmic Stablecoins के बीच कुछ अंतर हैं। बाजार के उतार-चढ़ाव की प्रतिक्रिया में मनमाने ढंग से टोकन जोड़ने या निकालने के बजाय, AMPL में एक लोचदार आपूर्ति होती है जो हर दिन स्वयं-सही होती है। इस समायोजन का आधार AMPL की वर्तमान और लक्ष्य कीमतों के बीच का अंतर है, जो अक्सर अमेरिकी डॉलर पर आधारित होती है। यदि टोकन की कीमत अपने लक्ष्य से ऊपर बढ़ जाती है तो AMPL टोकन की कुल मात्रा थोड़ी बढ़ जाएगी। इसके विपरीत, यदि AMPL अपने लक्ष्य से नीचे ट्रेड करता है तो आपूर्ति थोड़ी कम हो जाएगी। इस रणनीति का उद्देश्य धीरे-धीरे मूल्य को वांछित मात्रा की ओर ले जाना है।

आंशिक Algorithmic Stablecoins

हाल ही में एक प्रकार, आंशिक Algorithmic Stablecoins का उद्देश्य Collateralised और Algorithmic तकनीकों के लाभों को एकीकृत करना है। इन पहलों का उद्देश्य मूल्य स्थिरता बनाए रखना है, आमतौर पर जटिल Algorithms और संपार्श्विकता की कमी के जोखिमों को कम करने के लिए Algorithmic तंत्र को आंशिक संपार्श्विक रिजर्व के साथ जोड़ना। एक आंशिक Algorithmic Stablecoin परियोजना को Frax कहा जाता है।

Algorithmic Stablecoins: लाभ और चुनौतियाँ

Algorithmic Stablecoins की कार्यक्षमता को समझने के बाद, अब इसके गुणों पर चर्चा करने का समय है। पारंपरिक, संपार्श्विक Stablecoins के विपरीत, इनमें लाभ और नुकसान का एक विशिष्ट संयोजन होता है।

लाभ

• Algorithmic Stablecoins को आमतौर पर अधिक विकेंद्रीकृत माना जाता है। चूंकि वे भंडार प्रबंधित करने के लिए एकल संगठन पर निर्भर नहीं होते हैं, इसलिए वे एक अधिक स्वतंत्र और अप्रतिबंधित प्रणाली को बढ़ावा देते हैं।
• संपत्ति के भंडार को बनाए रखने की तुलना में Algorithmic तकनीकें एक स्थिर मूल्य पेग बनाए रखने के लिए एक अधिक कुशल प्रणाली स्थापित कर सकती हैं।
• पारंपरिक वित्तीय प्रणालियों या केंद्रीय प्राधिकरण पर निर्भरता की कमी के कारण, Algorithmic Stablecoins वैश्विक स्तर पर उपभोक्ताओं के लिए अधिक व्यापक रूप से उपलब्ध हो सकते हैं।
• Algorithmic Stablecoins का डिज़ाइन और कार्यक्षमता नवाचार करती रह सकती है, जो Stablecoin तकनीक के इतिहास में एक नया अध्याय है।
• कुछ पारंपरिक Stablecoins की तुलना में, Algorithmic Stablecoins अधिक पारदर्शिता की अनुमति देते हैं क्योंकि उनका अंतर्निहित कोड और प्रक्रियाएं अक्सर ओपन-सोर्स होती हैं।

चुनौतियाँ

• वे अत्यधिक बाजार अस्थिरता के दौरान डि-पेगिंग घटनाओं के प्रति संवेदनशील होते हैं। यदि एक महत्वपूर्ण बिकवाली होती है, तो प्रोग्राम को स्वचालित परिवर्तनों के माध्यम से पेग को बनाए रखना चुनौतीपूर्ण हो सकता है।
• जो आपूर्ति संशोधनों को नियंत्रित करने वाले जटिल Algorithms को समझना और पूर्वानुमान लगाना चुनौतीपूर्ण हो सकता है, इसलिए कुछ हद तक जोखिम होता है।
• Algorithmic Stablecoins की स्थिरता में बाजार गतिशीलता और तरलता महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं। मांग में तीव्र गिरावट से मूल्य में बहुत जल्दी गिरावट आ सकती है।
• Algorithmic Stablecoin विनियमन पर कानून अभी भी बदल रहे हैं। अस्पष्ट नियामक ढांचों के कारण उपयोगकर्ताओं और व्यवसायों को अधिक अनिश्चितता का अनुभव हो सकता है।

Algorithmic और Regular Stablecoins के बीच मुख्य अंतर

बाजार में मूल्य स्थिरता बनाए रखने के लिए दो प्राथमिक रणनीतियाँ Algorithmic Stablecoins और Regular Stablecoins हैं, जिन्हें कभी-कभी Collateralised Stablecoins कहा जाता है। नीचे Algorithmic Stablecoin और Stablecoin की तुलना का सारांश दिया गया है:

पेग बनाए रखना

Algorithmic Stablecoins, जो स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स और Algorithms के माध्यम से आपूर्ति और मांग को नियंत्रित करते हैं, के विपरीत, Regular Stablecoins संपार्श्विक भंडार के माध्यम से अपने पेग को बनाए रखते हैं। ये भंडार वास्तविक दुनिया की संपत्तियों से बने होते हैं जैसे कि नकद, सोना और अन्य क्रिप्टोकरेंसी। स्थिरता सुनिश्चित की जाती है क्योंकि समान अंतर्निहित संपत्ति मूल्य प्रभावी ढंग से प्रत्येक Stablecoin इकाई का समर्थन करता है।

विकेंद्रीकरण

Stablecoins विभिन्न डिग्री के केंद्रीकरण द्वारा विशेषता रखते हैं। एक ओर, केंद्रीकृत Stablecoins एकल पार्टी द्वारा प्रबंधित किए जाते हैं, जो अक्सर एक व्यवसाय या वित्तीय संगठन होता है। यह केंद्रीय निकाय आरक्षित संपत्तियों का प्रबंधन करने और यह सुनिश्चित करने के लिए जिम्मेदार है कि सभी बकाया Stablecoins का समर्थन करने के लिए उनमें से पर्याप्त हों।

उपयोगकर्ता इस संगठन पर पेग को बनाए रखने के लिए निर्भर रहते हैं। इसके विपरीत, विकेंद्रीकृत Stablecoins वितरित खाता प्रौद्योगिकी और स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स के माध्यम से भंडार प्रबंधन और पेग रखरखाव को स्वचालित करते हैं। नेटवर्क Stablecoin की स्थिरता बनाए रखता है, और इस प्रणाली में कोई एकल नियंत्रण बिंदु नहीं होता है।

मूल्य स्थिरता तंत्र

Stablecoins किसी अंतर्निहित संपत्ति से नहीं जुड़े होते हैं और उनके पास एक रिडेम्पशन तंत्र होना चाहिए। यह प्रणाली उपयोगकर्ताओं को अपने Stablecoins को एक समकक्ष संपत्ति मात्रा के लिए व्यापार करने की अनुमति देती है, आमतौर पर 1:1 अनुपात में। परिणामस्वरूप, एक प्राकृतिक बाजार शक्ति उत्पन्न होती है, जो मूल्य स्थिरता में सहायक होती है। उपयोगकर्ता अपने टोकन का आदान-प्रदान करने के लिए प्रेरित होते हैं यदि Stablecoin की कीमत पेग से ऊपर बढ़ जाती है, जो संपत्ति की आपूर्ति बढ़ाता है और Stablecoin की कीमत को कम करता है।

दूसरी ओर, लोग Stablecoins खरीद सकते हैं यदि Stablecoin की कीमत पेग से नीचे गिर जाती है। यह प्रचलन में Stablecoins की मात्रा को कम कर देगा और मूल्य को पेग की ओर वापस बढ़ा देगा।

जोखिम और कमजोरियाँ

हालाँकि नियमित Stablecoins संपार्श्विकता के माध्यम से अधिक सुरक्षा प्रदान करते हैं, वे जोखिमों के साथ आते हैं। संपार्श्विक का लक्ष्य मूल्य बदल सकता है, और एक बड़ी गिरावट Stablecoin के पेग को खतरे में डाल सकती है। इसके अलावा, यदि संपार्श्विक भंडार को बनाए रखने वाला संगठन दिवालिया हो जाता है (समकक्ष जोखिम), तो ग्राहकों को अपने पैसे खोने का जोखिम होता है। इसके विपरीत, Algorithmic Stablecoins एक अलग जोखिम सेट प्रस्तुत करते हैं। उनके जटिल Algorithms अत्यधिक उच्च बाजार अस्थिरता के दौरान पेग बनाए रखने के लिए संघर्ष कर सकते हैं।

वे बाहरी स्रोतों से समय पर और सटीक मूल्य निर्धारण जानकारी पर भी निर्भर करते हैं, जो हमेशा विश्वसनीय नहीं होती है। Algorithmic Stablecoins पर स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स उनकी सबसे बड़ी कमजोरी हो सकते हैं। यदि इन कॉन्ट्रैक्ट्स का शोषण किया जाता है या इनमें खामियां होती हैं, तो परिणाम विनाशकारी हो सकते हैं।

मुख्य विचार

नियमित Stablecoin संपार्श्विकता एक व्यापार-नापसंद के साथ आती है जिसे विचार करने की आवश्यकता है। ओवर-कॉलेटरलाइज्ड Stablecoins, जिनमें Stablecoin आपूर्ति का समर्थन करने वाले संपार्श्विक का मूल्य प्रचलन में Stablecoins के कुल मूल्य से अधिक होता है, द्वारा अतिरिक्त सुरक्षा की एक डिग्री प्रदान की जाती है। इसका मतलब है कि सभी बकाया Stablecoins को कवर करने के लिए पर्याप्त संपत्तियां हैं, भले ही संपार्श्विक का मूल्य थोड़ी मात्रा में घट जाए।

इस रणनीति में, हालांकि, पूंजी-कुशलता कम हो सकती है। दूसरी ओर, निम्न संपार्श्विक अनुपात पूंजी दक्षता को बढ़ा सकते हैं, जिससे जारीकर्ता को समान संपार्श्विक राशि के साथ अधिक Stablecoins का उत्पादन करने की अनुमति मिलती है। इससे तरलता और नेटवर्क प्रभाव उत्पन्न हो सकते हैं, लेकिन यदि Stablecoin का समर्थन करने वाला संपार्श्विक अपना मूल्य खो देता है तो जोखिम भी बढ़ जाता है।

तो, प्रत्येक प्रकार के Stablecoin अद्वितीय लाभ और नुकसान प्रदान करते हैं। नियमित Stablecoins कम विकेंद्रीकृत हो सकते हैं, लेकिन संपार्श्विकता के माध्यम से, वे अधिक स्थिरता प्रदान करते हैं। हालाँकि वे एक अधिक विकेंद्रीकृत विधि प्रदान करते हैं, Algorithmic क्रिप्टो में उच्च अंतर्निहित जोखिम होता है। दोनों के बीच निर्णय जोखिम सहनशीलता और व्यक्तिगत आवश्यकताओं पर आधारित है।

अंतिम विचार

समाप्त करने के लिए, दोनों Stablecoins में अद्वितीय विशेषताएँ और फायदे और नुकसान होते हैं। हालाँकि नियमित Stablecoins कम विकेंद्रीकृत हो सकते हैं, लेकिन वे उच्च मूल्य स्थिरता प्रदान करते हैं क्योंकि उनके पास संपार्श्विक भंडार होता है। दूसरी ओर, Algorithmic Stablecoins स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स और Algorithms का उपयोग करके विकेंद्रीकरण को प्रोत्साहित करते हैं। हालाँकि, वे महत्वपूर्ण बाजार अस्थिरता के दौरान अपने पेग को बनाए रखने में कठिनाई का सामना कर सकते हैं। वे बाहरी मूल्य निर्धारण डेटा पर निर्भर करते हैं और स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट उल्लंघनों के प्रति संवेदनशील होते हैं।

द्वारा लिखित

Otar Topuriaलेखक

द्वारा समीक्षित

Tamta Suladzeप्रमुख लेखक